报告行业投资评级 - 铜品种投资评级为震荡偏强，操作建议为谨慎多空，关注铜关税落地情况 [4] 报告的核心观点 - 需求端截至2025年5月电解铜表观消费136.35万吨，较上月增加8.08万吨，涨幅6.30%，下游处于淡季，交投情绪弱，终端工业产品产量环比减少，下游按需采购，市场观望氛围浓 [7] - 宏观方面美国CPI、PPI数据小幅超预期，通胀温和，美联储7月降息不确定高，市场认为概率低，美元本周走强压制有色价格，8月1日铜关税或落地，涉及精炼铜和铜材，7月18日国新办表示将印发有色金属稳增长方案，注重供需协同发力 [8] - 供给端截至2025年7月18日，现货粗炼费-43.16美元/干吨，现货精炼费-4.31美分/磅，冶炼厂费用本周企稳回升，7月一家冶炼企业检修，涉及产能15万吨，对产量影响有限，SMM预计7月国内电解铜产量环比增1.55万吨，升幅1.37%，国际上秘鲁铜运输出口通道恢复 [8] - 综合来看，232铜关税落地后行情走弱，市场货源增加，现货升水走弱，交投先低价跟进后谨慎，预计铜虹吸将结束，库存累积，基本面压力缓解，美联储议息影响铜价波动，国内举措支撑与压力并存，铜价短期震荡偏强 [4] 根据相关目录分别总结 基本面情况—宏观信息 - 美国6月CPI同比2.7%，高于预期和前值，核心CPI同比2.9%，持平预期高于前值，CPI环比0.3%持平预期，核心CPI环比0.2%低于预期，6月CPI主要分项回升，核心商品、能源价格同比回升明显 [13] - 美国6月PPI同比增长2.3%，低于预估和前值，环比持平，低于预估和前值，核心PPI同比增长2.6%，低于预期和前值，环比持平，低于预期 [13] 沪铜价格走势 - 上周沪铜震荡偏弱，最高价78590元/吨，最低价77700元/吨，振幅1.13%，区间跌幅-0.03% [18] 基本面情况—铜产业扰动 - 韦丹塔资源公司赞比亚子公司将全面关停并改造冶炼厂，是兑现12亿美元五年投资承诺的举措 [21] - 全球最大电缆制造商意大利普睿司曼集团支持美国50%铜进口关税政策，认为可强化本土供应链，公司正与政府沟通应对8月1日生效的政策 [21] 沪铜现货行情 - 截至7月21日，华东现货平均升贴水180元/吨，华南平均升水20元/吨，铜社会库存低，铜价下跌后现货流通顺畅，升水走强 [27] 伦铜价差结构 - 截至7月18日，LME铜周内涨跌幅0.83%，报收9720美元/吨，铜关税落地后，LME铜现货升水大幅走弱，现现货贴水期货，因市场货源充足，现货价格走弱 [32] 铜精矿港口数据——库存 - 截至7月18日，国内7个主要港口铜精矿去库3.2万吨，至45.7万吨，处于历年同期低位，5月中国进口约240万吨，环比降18.09%，同比增5.8%，略低于1 - 5月月均进口量248.5万吨 [37] 冶炼厂加工费——TC/RC - 截至2025年7月18日，现货粗炼费-43.16美元/干吨，现货精炼费-4.31美分/磅，冶炼厂费用本周企稳回升，7月一家冶炼企业检修，涉及精炼产能15万吨，对产量影响有限 [43] 废铜——精废价差 - 截至2025年7月18日，主流地区精废价差827元/吨，周度走强，月度走弱，精废价差低位，废铜替代优势差，废铜制杆开工率小幅抬升，采购情绪低迷 [50] 库存信息—COMEX - 截至7月18日，COMEX铜库存24.28万短吨，近一周累库2379短吨，涨跌幅0.02%，临近关税落地，美铜库存累库速度放缓 [56] - 截至7月18日，LME铜库存12.22万吨，周环比+1.02%，7月初铜关税落地后，伦铜库存低位回弹，压制价格 [56] 库存信息—SHFE - 截至7月18日，上期所铜库存3.82万吨，较上周-3900吨，涨跌幅-16.73%，较上月-0.66万吨，涨跌幅-15.00%，铜关税落地后出口通道紧缩，库存先累库后近两日小幅去化，因价格下跌后现货有新采购 [60] 库存信息—保税区 - 7月17日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.39万吨，较10日增0.14万吨，较14日降0.08万吨，上海保税区6.92万吨，较10日增0.14万吨，较14日持平，广东保税区0.55万吨，较10日降0.08万吨，较14日降0.08万吨 [63] - 保税区库存呈去库趋势，周内有冶炼厂出口货源入库，也有货源装柜出口，库存下降 [63] 精炼铜月度进出口 - 2025年6月，中国出口未锻轧铜及铜材15.4万吨，同比降33.8%，1 - 6月累计出口74.3万吨，同比增4.9%，进口46.4万吨，1 - 6月累计进口263.3万吨，同比降4.6% [68] - 6月中国进口精炼铜33.7万吨，环比增4.43万吨，同比增9.23%，出口7.9万吨，环比减7.87万吨，同比减49.92% [68] 下游需求 - 铜棒产量延续减少，行情回落，市场接受度低，国内原材料供给不足，7月需求淡季影响产销 [73] - 铜箔价格涨跌互现，周内供需偏弱，下游市场不乐观，供需面支撑一般 [73] - 铜管产量显著下滑，受下游长单需求萎缩影响，大型企业减产幅度大，中小企业因产能限制降幅相对平缓 [73] 下游终端 - 截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [78] - 2025年6月中国空调产量2838.3万台，同比增长3%，1 - 6月累计产量16329.6万台，累计增长5.5% [78]