报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观不确定性仍大，国内政策短期提振整体有色，短期预计价格偏强运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况；国内政策提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展；锡价短期震荡偏强，中期下行压力加大 [9][10][15] 各目录总结 01 有色周度行情回顾 - 2025年7月11日至7月18日，铜期货主力合约收盘价格从78430元降至78410元，周变动-20元，周涨跌幅-0.03%，现货价格从78670元降至78635元，周变动-35元，周涨跌幅-0.04% [7] - 铝期货主力合约收盘价格从20695元降至20510元，周变动-185元，周涨跌幅-0.89%，现货价格维持20760元不变 [7] - 锌期货主力合约收盘价格从22380元降至22295元，周变动-85元，周涨跌幅-0.38%，现货价格从22140元降至22064元，周变动-76元，周涨跌幅-0.34% [7] - 锡期货主力合约收盘价格从263940元涨至264540元，周变动600元，周涨跌幅0.23%，现货价格从266750元降至266000元，周变动-750元，周涨跌幅-0.28% [7] - 镍期货主力合约收盘价格从121390元降至120500元，周变动-890元，周涨跌幅-0.73%，现货价格从122560元降至121830元，周变动-730元，周涨跌幅-0.60% [7] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价偏强震荡，海外关税政策不确定性等使风险资产谨慎，国内“反内卷”政策带动工业金属上涨；国内宏观提振氧化铝价格，西南部分电解铝产能置换项目投产提升氧化铝需求，部分企业7月下旬检修预计运行产能下降，现货货源或收紧；全国氧化铝供应相对宽松，电解铝厂氧化铝周度库存环比累库，对现货价格有压力，氧化铝现货价格预计逐步见顶；7月21日国内主流消费地电解铝锭库存49.80万吨，较上周四增长0.6万吨，较上周一下降0.3万吨，月底铝棒减产致铝水比例预期下降，铸锭量增加，到货增加成淡季累库核心驱动，库存表现有反复 [9] - 观点：宏观不确定性仍大，国内政策短期提振整体有色，短期预计价格偏强运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [10] - 后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [11] 锌 - 逻辑：上周锌价高位运行，国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调；镀锌开工率59.12%，较前一周上涨0.84个百分点，周初锌价回落部分下游逢低补库，锌锭库存增加；压铸锌合金开工率51.95%，环比降低2个百分点，企业以刚需采购为主，原料库存环比微涨，成品库存减少；截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较7月14日减少0.04万吨，较7月17日减少0.08万吨，周末广东及天津地区到货少库存下滑，上海地区部分品牌到货增加且下游消费淡提货少库存小幅增多 [12] - 观点：国内政策提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] - 后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [14] 锡 - 逻辑：供应端缅甸复产进度慢，国内冶炼厂缺原料，加工费在底部区域运行，开工率低；下游处于淡季，工厂刚需采购，光伏、电子元器件订单、汽车、家电等板块有不同程度回落；锡价下有承托上有压力，近期在26万以上区域窄幅运行，后续供应上升或对价格有压力 [15] - 观点：短期震荡偏强，中期下行压力加大 [15] - 后期关注/市场风险：刚果（金）、缅甸、马来西亚的复产情况；各国的贸易政策 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南7月18日当周640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿河南7月18日当周570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价7月18日当周73.37美元/吨，环比-0.35，同比-1.64 [19] - 铝土矿：7月18日当周港口汇总到港量472.79万吨，环比+52.3，同比+56.62；出港量281.74万吨，环比-147.46，同比-63.66 [23] - 氧化铝：国产河南7月18日当周3170元/吨，环比+20，同比-715；完全成本7月18日当周2842.4元/吨，环比-2，同比-26.8；山西利润7月18日当周252.32元/吨，环比+28.18，同比-715.25 [26] - 电解铝：总成本7月18日当周16620.29元/吨，环比+48.61，同比-1289.04；佛山-SMM A00铝地区价差7月18日当周-30元/吨，环比-20，同比+110 [28] - 开工率：铝线缆7月17日当周62，环比+0.4，同比-5.6；铝箔7月17日当周69.6，环比不变，同比-5.1；铝板带7月17日当周63.2，环比不变，同比-7.2；铝型材7月17日当周50.5，环比+1，同比+0.5；原生铝合金7月17日当周54，环比不变，同比-1；再生铝合金7月17日当周53.4，环比-0.2，同比-2 [32][33] - 电解铝库存：上海保税区7月17日当周97500吨，环比-1000，同比+47400；保税区总库存7月17日当周115500吨，环比-1000，同比+61200；7月21日当周社会库存49.8万吨，环比-0.3，同比-29.9；7月14日当周主要消费地铝锭周度出库量10.01万吨，环比-0.75，同比-1.46；7月18日当周上期所库存108822吨，环比+5626，同比-165371；7月18日当周LME库存430700吨，环比+30425，同比-533125 [38][39] - 现货SMM A00铝：当月基差7月18日当周135元/吨，环比+180，同比+215；主力基差7月18日当周190元/吨，环比+95，同比+315；连三基差7月18日当周325元/吨，环比+60，同比+545 [44] - 现货SMM A00铝佛山：主力基差7月18日当周160元/吨，环比+75，同比+425；当月基差7月18日当周105元/吨，环比+160，同比+325；连三基差7月18日当周295元/吨，环比+40，同比+655 [47] - 沪铝月间价差：当月-主力7月18日当周55元/吨，环比-85，同比+85；当月-连三7月18日当周190元/吨，环比-120，同比+295 [48] 锌 - 锌精矿：国产7月18日当周17000元/金属吨，环比-88，同比-2264；国产加工费7月18日当周3800元/金属吨，环比不变，同比+650；进口加工费7月18日当周73.75美元/干吨，环比+7.5 [55] - 锌精矿：企业生产利润7月18日当周4000元/金属吨，环比-88，同比-2960；7月17日当周进口盈亏-1086.3元/吨，环比+131.54，同比-1746.9；连云港进口锌精矿库存7月18日当周8万实物吨，环比不变，同比+5 [58] - 精炼锌库存：SMM七地7月17日当周9.35万吨，环比+0.32，同比-9.84；7月17日当周保税区库存0.6万吨，环比不变，同比-1.1；7月18日当周上期所精炼锌库存54630吨，环比+4649，同比-59348；7月18日当周LME锌库存119100吨，环比+13850，同比-123500 [61] - 镀锌：7月17日当周产量342740吨，环比-2805，同比+3390；开工率7月17日当周59.12，环比+0.83，同比-0.05；原料库存7月17日当周15040吨，环比+670，同比+2220；成品库存7月17日当周345400吨，环比+3700，同比-80930 [64] - 锌基差SMM 0锌锭：当月基差7月18日当周20元/吨，环比-75，同比+60；主力基差7月18日当周25元/吨，环比-25，同比+85；连三基差7月18日当周550元/吨，环比-240，同比+545 [67] - 沪锌月间价差：当月-主力7月18日当周5元/吨，环比+50，同比+5；当月-连三7月18日当周55元/吨，环比+50，同比+80 [71] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量7月18日当周0.264万吨，环比+0.002，同比-0.061；开工率7月18日当周54.48%，环比+0.41，同比-12.59 [75] - 锡锭库存：7月18日当周SHFE锡锭库存总计7148吨，环比+51，同比-7401；7月18日当周中国分地区锡锭社会库存9728吨，环比+84，同比-5703 [78] - 锡精矿加工费：云南40% 7月18日当周12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西60%、湖南60%、江西60% 7月18日当周均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [80] - 锡矿进口盈亏水平：7月17日当周13736.26元/吨，环比1731.03，同比+1151.89 [81] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南7月18日当周253500元/吨，环比-1200，同比+8500；60%锡精矿广西、湖南、江西7月18日当周均为257500元/吨，环比-1200，同比+8500 [86]