核心观点 报告围绕宏观策略、金融固收、行业公司等多领域展开研究，涉及主动偏股基金持仓分析、关税对美国影响、半导体等行业展望及多家公司业绩与前景评估，为投资决策提供多维度参考[25][33][51]。 宏观策略 主动偏股基金25Q2重仓股分析 - 公募基金25Q2前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银、银行和军工，主动减仓方向主要是食品饮料和汽车[25]。 - 下游消费增配，中游制造回落明显，各行业仓位有不同变化[25][26][27]。 - 电子、医药生物、电力设备超配比例为全行业前3，部分行业处于历史特定位置[28]。 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周煤炭、钢铁等行业整体呈上行趋势，石油石化、环保等行业整体呈下行趋势[11][30]。 - 截至2025年7月20日，各行业有值得关注的景气度数据，如汽车半钢胎开工率等[11][30][31]。 - 行业配置建议重视恒生互联网，7月以稳应变，谨防过热[16][32]。 金融固收 关税对美国通胀和财政影响 - 特朗普宣布或威胁的关税政策分4部分，今年以来美国平均有效关税税率上升，分国家和行业有不同表现[33]。 - 关税影响美国通胀，不同品类商品关税承担方不同，完全靠关税收入补上赤字增量难度大，但可缓解赤字问题[3][34][35]。 利率专题：如果下半年不降息 - 上半年流动性形成新叙事，降息需考虑货币扩张与物价关系、利率传导机制和货币政策动态平衡[36]。 - 下半年降息不确定性增加，需关注7月政治局会议信号，不同货币政策节奏对流动性和债市有不同影响[39][40]。 成分券“超涨”了多少bp - 本周债市震荡，信用配置价值显现，科创债ETF带动成分券抢配行情[41][42]。 - 部分成分券“超涨”幅度不同，后市成分券需关注调整和重定价风险，可择机关注非成分券[42]。 行业公司 鲁泰A - 25H1归母净利因出售交易性金融资产等增加，持续推进海外产能建设，订单稳定[44]。 - 关注关税进展，多策略对冲风险，调整盈利预测，维持“买入”评级[45][46]。 和誉 - B - ABSK011在初治和经治HCC患者中展现临床潜力，在1L和2LHCC适应症上有优势，已进入注册性临床试验阶段[47][48]。 - 和誉在研管线丰富，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级[49]。 半导体 - 半年报业绩预告显示各板块业绩增长，存储芯片涨价周期启动，3季度展望乐观[51][53]。 - 建议关注设计板块、设备材料等领域，推荐江波龙等公司[54][55][57]。 航天装备 - 欧洲启动新一轮弹药备货，我国弹药需求有望长期维持高景气度，产业链有望迎来业绩和估值“双击”[6][58][59]。 - 建议关注总装、硝化棉等环节相关公司[60]。 建筑材料 - 水泥上半年业绩大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复，短期价格下降空间有限，8月有望提涨[63][64]。 - 本周重点推荐中材科技等公司[8][64]。 港股周报 - 南向资金重点加仓美团等，看好AI在应用侧的商业化进展、智能驾驶发展及IP经济板块机会[65][66]。 - 建议关注互联网、新消费、智驾、Web3等领域相关公司[66][68]。