报告核心观点 - 周六福虽面临高金价抑制消费需求和低价产品竞争等短期经营压力，但凭借电商渠道亮眼表现、下沉市场品牌号召力和加盟商对本地消费者偏好的把握仍能保持稳健增长，不过线上销售占比扩大或使整体毛利率承压，当前2024财年市盈率18倍，相较同业合理且具有吸引力 [4] 公司情况 公司概况 - 周六福是专注下沉市场的中国黄金珠宝企业，截至2025年7月22日，股价39.45港元，市值105亿港元，2024财年按商品交易总额计在中国所有黄金珠宝公司中排第6位，市场份额6.2%，按营收计排第10位，市场份额1.0% [1] 经营业绩 - 公司营收从2022财年的31亿元人民币增长至2024财年的57亿元人民币，复合年增长率达36%，净利润从5.75亿元人民币增至7.06亿元人民币，复合年增长率为10.8% [1] 业务模式 - 线上业务成关键增长动力，线上营收从2022财年的11亿元人民币翻倍至2024财年的23亿元人民币，复合年增长率达46.1%，2024财年线上销售占总营收的40.0%，在所有领先珠宝企业中占比最高，公司在主流及新兴电商平台开设旗舰店，并通过社交平台营销吸引年轻消费者 [1] - 依托加盟模式实现快速扩张，截至2024年底运营4129家门店，近98%为加盟店，赋予加盟商较大经营自主权，通过收取服务费及向加盟商销售产品获取营收，2024财年服务费占总营收的14.8%，占毛利润的54% [2] 供应链体系 - 公司总部位于深圳水贝，与前五大供应商保持平均8年合作关系，2022年4月起全面推行外包生产模式，所有产品均需经品质检测方可销售 [2] 市场数据 市场指数 - 2025年7月22日，恒生指数收24,994，升0.7%，今年累升24.6%；中资企业指数收9,040，升0.6%，今年累升24.0%；红筹指数收4,227，升1.2%，今年累升11.8%等 [3] 商品价格 - 2025年7月22日，金价（美元/盎司）收3,397，升1.4%，今年累升29.4%；钢价（美元/盎司）收2,160，升2.3%，今年累升21.0%等 [3] 汇率 - 2025年7月22日，美元兑港元汇率为7.8，美元兑欧元汇率为0.9等 [3] 市场情绪 - 2025年7月22日，信贷违约掉期 - 美元五年期方面，爱尔兰为83，跌2.4%；意大利为139，跌0.6%等，波动率指数为16，跌3.2% [3] 大宗商品价格 - 2025年7月22日，黄金（盎司）价格3406美元，本季涨3.0%，本年涨29.0%，按年涨42.2%；白金（盎司）价格1478美元，本季涨10.8%，本年涨65.3%，按年涨56.3%等 [6] 经济数据发布 美国经济发布表 - 成屋销售量预计2025年7月23日公布，首次申请失业保险金人数预计2025年7月24日公布等 [14] 中国经济发布表 - 采购经理人指数预计2025年7月31日公布，外汇储备预计2025年8月7日公布等 [15] 香港经济发布表 - 贸易收支预计2025年7月28日公布，国内生产总值预计2025年7月31日公布等 [16] 大股东权益披露 - 前两个交易日，上海上美化妆品股份有限公司 - H股大股东罗燕买入15,700股，每股平均价HKD 73.2180；上海建桥教育集团有限公司大股东Ai Xin Limited买入600,000股，每股平均价HKD 2.8700等 [19]