报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注国内重要会议，上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%，后续关注7月政治局会议加码稳增长政策可能；7月LPR报价不变符合预期；《住房租赁条例》9月15日起施行；7月24日将举行第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤；7月21日A股震荡走强，沪指创新高，商品期货多数上涨 [1] - “反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖，十大重点行业稳增长工作方案将出台，但需更多节能降碳细节政策推进“反内卷”交易 [2] - 特朗普签署法案使美国转向政策“易松难紧”阶段，对等关税2.0开启，对多国加征关税，关税谈判进展不同，目前关税处于“滞”阶段，警惕对情绪和需求预期的拖累 [3] - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期受益板块为能源和有色，当下商品基本面偏弱，对政策预期落地需谨慎 [4] - 策略上工业品逢低多配 [5] 根据相关目录总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%，财政发力和“抢出口”支撑数据，政策迫切性下降；6月出口亮眼，社零增速放缓，后续政策补贴有望支撑消费；投资方面基建和制造业投资回落，固定投资走弱，地产销售有拖累风险 [1] - 7月21日A股市场震荡走强，沪指涨0.72%创新高，大基建板块爆发；国内商品期货主力合约多数上涨，氧化铝涨超8%，焦煤、玻璃涨超7%等 [1] “反内卷”交易进展跟踪 - 7月以来多部门强调治理企业低价无序竞争，部分行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [2] - 综合整治“内卷式”竞争可关注多个行业，十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构等，但需更多节能降碳细节政策 [2] “对等关税”影响 - 特朗普签署法案使美国债务未来十年或增3.4万亿美元，政策转向“易松难紧”，对等关税2.0开启，已对多国加征不同比例关税 [3] - 中美加速执行伦敦框架成果，加美、欧美谈判进展不顺，特朗普与多国有不同关税协议进展，关税处于“滞”阶段，警惕拖累 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期受益板块为能源和有色 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，农产品波动空间有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 7月LPR报价持稳，1年期3%，5年期以上3.5% [6] - 7月24日将举行第二十五次中国 - 欧盟领导人会晤 [1][6] - 《住房租赁条例》9月15日起施行，规范住房租赁活动 [1][6] - 美国财长称通胀数据低应降息，激活住房市场，处于生产率提升临界点 [6] - 日本执政联盟参议院选举失败，或影响美日贸易谈判 [3][6] - 俄方支持举行俄乌第三轮谈判，具体日期待确定 [4][6]