报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 供应端扰动叠加宏观氛围偏暖，近期胶价延续反弹格局，预计下周雨水天气继续扰动，供应回升压力有限，进口压力减缓，下游半钢胎开工率回升但终端需求无亮点，预计胶价延续偏强运行；顺丁装置重启供应环比回升，下游开工率回升但终端需求无亮点，自身供需偏弱，但成本端支撑强，天然橡胶与合成橡胶价差扩大带来替换需求支撑 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约14895元/吨，较前一日变动+85元/吨，NR主力合约12750元/吨，较前一日变动+75元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动+50元/吨，青岛保税区泰混14570元/吨，较前一日变动+70元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1800美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动+5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12000元/吨，较前一日变动+300元/吨，浙江传化BR9000市场价11800元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计75.17万吨，较2024年同期增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，今年上半年，乘用车市场累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 21，RU基差-45元/吨（-35），RU主力与混合胶价差325元/吨（+15），烟片胶进口利润-5812元/吨（-56.07），NR基差124.00元/吨（-35.00）；全乳胶14850元/吨（+50），混合胶14570元/吨（+70），3L现货14800元/吨（+50），STR20报价1800美元/吨（+5），全乳胶与3L价差50元/吨（+0），混合胶与丁苯价差2470元/吨（-30） [3] - 原料：泰国烟片66.62泰铢/公斤（+0.32），泰国胶水54.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶49.30泰铢/公斤（+0.70），泰国胶水 - 杯胶5.20泰铢/公斤（-0.70） [3] - 开工率：全钢胎开工率为61.98%（+0.87%），半钢胎开工率为68.13%（+2.34%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1295153吨（+1811.00），青岛港天然橡胶库存为634586吨（-1797），RU期货库存为186640吨（-2050），NR期货库存为36691吨（-303） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 21，BR基差-195元/吨（+25），丁二烯中石化出厂价9600元/吨（+200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12000元/吨（+300），浙江传化BR9000报价11800元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶11750元/吨（+250），顺丁橡胶东北亚进口利润-675元/吨（+260） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.21%（-0.32%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6600吨（+330），顺丁橡胶企业库存为25650吨（-850） [3] 策略 - RU中性，NR中性，国内浓乳利润好于胶水制干胶利润，国内主产区受降雨干扰，全乳胶增加缓慢，原料价格对国内橡胶价格支撑强，泰国东北部雨水多致杯胶价格强势，胶水与杯胶价格持续缩窄 [4] - BR中性，近期顺丁装置重启，供应环比回升，下游开工率回升但终端需求无亮点，自身供需偏弱，上游丁二烯原料供应压力减缓且下游开工率回升提振，成本端支撑强，天然橡胶与合成橡胶价差扩大带来替换需求支撑 [5]