报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 字节跳动大模型实力领先，剑指长期AGI研究，研发团队高人才密度和内部赛马机制是其快速突破的重要原因，25年明确布局更长期、前沿的AGI研究 [8] - 业务优先研发加码、集团财务雄厚，使字节AI战略长期定力足和确定性高，从集团组织架构和财务实力双维度看，其AI基模战略持续性及坚定度高 [8] - 全球产业需求乐观向上，字节AI普惠加速缩窄国内外发展周期，虽市场担心国内需求不足，但从tokens消耗和海外云厂商情况看，行业需求持续高增，字节投入带动自身和行业发展 [8] - AI塑造云厂商竞争新格局，字节火山云有望受益于底模性能实现高增，24H2火山引擎在GenAI IaaS的份额近15%，25年目标营收翻倍增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 前言：以字节看产业，国内AI需求加速拓展 - 对字节AI布局按从上游基础研发到下游B端、C端场景应用思路研究，此报告是字节跳动AI底层架构篇，探讨国内大模型实力、字节大模型能力排位、字节AI基模方向和战略定力、国内AI产业需求持续性等问题 [12] - 国内语言大模型与海外差距缩短至3个月以内，多模态模型和海外势均力敌，字节自研语言大模型处于国内一梯队，多模态图像和视频生成技术全球领先，语音合成模型亮眼，受益于数据和用户生态，多模态发展潜力大 [12][13] - 字节Seed团队高人才密度和赛马机制使其大模型研究快速突破，从集团组织架构和财务实力看，其AI基模战略持续性和坚定度高，24年字节收入1550亿美元，EBITDA或达520亿美元，高出腾讯46%，25年资本开支1500亿，领先阿里近50% [14][15] - 从tokens消耗和海外云厂商情况看，对国内AI产业需求更乐观，海内外产业发展有1年多时间差，但趋势不变，字节投入和AI普惠带动公司及国内产业加速发展，国内互联网大厂24H2自研大模型上线后AI Capex提速，字节24/25年Capex为800/1500亿元，yoy+33%/88%，25Q1字节火山引擎tokens调用量份额高达46.4% [17][18] 一、基础研发：重视基模能力迭代，组织架构和制度导向确保长期处于领先 1.1 基础模型：慢思考、快执行，全面布局且能力领先 - 字节大模型2023 - 2024年快速迭代，实现模型系列完备、能力处于国内一梯队，LLM方向Seed - Thinking - v1.5将国内与海外前沿模型能力差距缩短至3个月以内，多模态方向文生图、视频生成模型全球领先 [21] - 字节起步晚但迭代快，2023年初训练基础模型，2024年5月发布豆包大模型，涵盖多种功能，2025年持续发布新版本，在LLM及多模态上处于领先 [22] - 国内大语言模型与海外差距缩小至3个月以内，字节Seed - Thinking - v1.5超越DeepSeek R1，提升国内大语言模型先进性 [25] - 字节文生图和视频生成能力强，文生图模型Seedream 3.0全球排名第二，视频生成模型Seedance1.0全球第一，语音模型国内领先，国内多模态应用和市场大，字节受益于数据和用户生态，多模态发展潜力大 [28] 1.2 研发架构：阶段性领先目标达成，研发分层和整合放眼长期AGI研究 - 字节Seed团队高人才密度和赛马机制使其大模型研究快速突破，集团层面AI业务优先级高，从25年研发架构变动看，基模战略聚焦长期AGI研究，配套制度保障创造良性研究氛围 [30] - Seed团队聚集高水平研究人员，包括早年加入的AI研究者、外部技术骨干和年轻研究者，内部赛马机制激发技术突破，如视频生成模型有两个团队竞争 [30][31] - 集团架构上AI业务负责人直接汇报梁汝波，25年引入吴永辉担任大模型团队Seed基础研究负责人，形成双负责人模式，研发方向分层，内部研发力量整合，重视底层基础模型能力提升和模型应用能力 [32][38][39] - 25年设立“Seed Edge”项目，聚焦长期、底层AGI前沿研究，提供制度和资源保障，精简组织关系和汇报层级，培养下一技术周期竞争力 [42][43] 1.3 资本开支：全球AI加码趋势不变，字节投入国内TOP1 - 海外ChatGPT 4上线后带动云厂商Capex高增，23Q2起三大云厂商季度资本开支投入绝对值基本环比增长，24/25年合计Capex为1911/2500亿美元，yoy+59%/31%，云业务收入自23Q3起同比增速加快且持续高增长 [44][45] - 国内互联网大厂24H2自研大模型上线后AI Capex明显提速，虽季度有波动但全年高增，24/25年BBAT四家厂商合计资本开支为2374/3725亿元，分别同增99%/57% [45] - 字节24/25年Capex为800/1500亿元，yoy+33%/88%，25年绝对额领先第二名阿里近50%，2024年采购23万片Hopper GPU，为英伟达全球第二大采购方，服务器资本开支全球第五、国内第一 [50] - 2024年字节跳动实现收入1550亿美元，同比增速接近30%，若24年EBITDA利润率稳定，或达520亿美元，高出腾讯46%，具备资金做AGI长期探索 [52] 1.4 价格策略：工程能力强、定价创新，AI普惠尽全力 - 大模型成本降价是趋势，海外因商业化完善降价空间大，国内因付费习惯差异，降价依赖算法优化和工程创新，字节是降价推动者，配合新模型发布主动定价创新 [57] - 大模型成本呈下降趋势，算法效率提升使计算资源减少，模型服务成本每年下降接近一个数量级 [57] - 国内外模型价格对比，考虑购买力和性能差异，国内厂商性价比优势不明显，国内模型普惠需依靠算法和工程优化 [61] - 字节率先推出低价，配合产品发布抢占市场，6月豆包1.6模型首创按输入长度区间定价，降低使用成本，较豆包1.5和DeepSeek - R1成本下降63%，推动基础模型普惠化 [65][69] 1.5 市场需求：持续高增，字节作为云厂商受益于行业发展 - 全球头部公司tokens消耗指数级增长，2025年4月Google日均tokens使用量为16万亿，是去年同期49倍，25Q1微软日均tokens处理量为1.1万亿，是去年同期6倍，2025年5月字节日均tokens使用量为16.4万亿，是去年同期137倍 [74] - 豆包tokens调用量为发布时的137倍，2025年5月日均突破16.4万亿，每季度呈3 - 4倍增长，AI工具、视觉理解等驱动tokens调用高增，如AI搜索增长10倍，AI编程增长8.4倍，视觉理解在部分场景tokens消耗数增长12倍 [76][77] - 2024年6月中国生成式AI日均tokens处理规模达2180亿，预计11月达11200亿，2024年6 - 12月字节商用tokens日均消耗量月均复合增长率超60%，12月火山引擎日均tokens市场份额占比超50%，行业大模型需求和tokens调用量将保持增长，有用户生态基础的云厂商或领先 [80] 二、火山引擎：面向AI转型，AI云为核心增量 - 火山引擎规模小以AI云为主，2024年年营收为125亿元，为阿里云的11%，24/25年均保持翻倍以上增长，与阿里云均为国内AI云龙头企业 [83] - 火山引擎依靠AI云服务带动新客户入局，再带动通用云服务客户规模增长，与传统云增长逻辑不同，国内大模型降本趋势下，字节AI产品性能提升为其带来核心增长 [84] - 火山引擎AI云优势明显，25Q1国内大模型tokens调用量中份额高达46.4%，MaaS服务份额和生成式AI云服务份额均在15%左右，位列行业top3，传统云服务不占优，看好其AI云份额进一步增长 [86] - 市场端AI云高增快于公有云，24H2中国云计算市场增速回升至17.7%，24H1中国智算服务市场规模同比增长79.6%，AI云增速远超公有云，火山引擎有望维持高增，提升市场份额 [89] 三、投资建议：把握AI需求加速拓展的配置机会 - 国内AI需求加速拓展，AI周期分三阶段：算力/云→ToB垂类应用→C端应用场景，目前处于第一阶段及第二阶段持续加强环节，建议增加港股互联网板块配置 [95] - 推荐两条逻辑：一是AI产业底层架构领先者，关注阿里巴巴 - W、字节跳动、腾讯控股；二是关注ToB垂类AI应用，如快手 - W、美图公司、百度集团 - SW、BOSS直聘 - W、北森控股、同道猎聘等 [95]