报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 长城汽车2025年上半年总营收923.7亿元，同比+1.0%，归母净利润63.4亿元，同比-10.2%；2025Q2总营收523.5亿元，同比+7.8%，环比+30.8%，归母净利润45.9亿元，同比+19.1%，环比+161.9%，扣非归母净利润21.1亿元，环比+43.8% [4] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入2253、2526、2815亿元，同比增速为11%、12%、11%；实现归母净利润140.3、157.6、171.4亿元，同比增速为11%、12%、9%；EPS为1.64、1.84、2.00元，对应当前股价的PE估值分别为13.7、12.2、11.2倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量及业绩情况 - 2025Q2汽车销量31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9%，单车均价16.7万元，环比+1.1万元，单车扣非归母净利润0.7万元，环比+0.1万元，业绩提升因内外需及产品结构改善，WEY及坦克占比达26.5%，环比+4.9pct [5] 出口情况 - 2025Q2出海销量10.7万辆，同比-1.8%，环比+17.5%；1 - 6月长城皮卡全球累计销售9.6万辆，同比+4.7%，海外累计销售3.0万辆，同比+24.3%，稳居中国皮卡品牌出口第一，海外竞争力加强，全球化战略有望推进 [5] 新品情况 - 全新高山5月13日上市，高山8/9价格分别为30.98万元/35.38万元，搭载1.5T Hi4 - T混动系统，综合WLTC续航里程达1200公里；高山7定位家用7座四驱MPV，有望通过价格下探覆盖更广泛家庭用户；下半年搭载coffee pilot智驾方案的新车有望加速上车带动需求提升 [5]