报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 7月11日以来银行股价回调，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持三项因素影响 [2][12] - 本轮回调后银行股估值长期修复向好趋势不变，25H1业绩或兑现部分基本面边际改善预期，资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 [2] - 优质地区中小银行重点推荐成都银行、常熟银行，国股行重点推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来银行股行情复盘 - 2023年12月以来银行股呈现系统性估值修复行情，2024年全年银行板块大涨37.55%，2025年上涨势头整体延续 [5] - 2024年1 - 4月中银行板块普涨，优质区域银行领涨；6月中 - 8月中国有大行领涨；9月中 - 10月中城农商行领涨；11月中 - 12月末受市值管理政策影响；2025年4月关税战扰动下银行股防御属性凸显；6 - 7月资金面驱动银行板块普涨 [5] 近两年银行板块大幅回调后往往可能再度迎来新一轮上涨 - 偏空的政策预期和业绩预期多为银行股大幅回调原因，若有重磅稳增长政策出台、市场偏好风格切换也会导致银行行情阶段性走弱，但银行股核心优势仍存，回调后可能迎来新一轮上涨 [8] - 近期暂无重大政策调整意向，银行中报预期相对较好，业绩边际改善确定性较强 [8] 交易和情绪因素是近期银行股价回调的主要原因 - 7月11日以来银行股价回调，截止7月18日银行指数累计下跌3.41%，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持影响 [2][12] - 短期因素造成的股价波动不影响银行板块未来长期的估值修复进程 [12] 25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期 - 基本面压力有望边际缓解，净息差边际企稳，贷款利率下行趋缓，存款成本改善红利释放；非息收入有望持续改善，中收降幅有望收窄，净其他非息收入降幅有望收窄；资产质量有望保持平稳 [17][14] 资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 - 低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收优势凸显，高股息板块中银行低估值优势显著 [20] - 增量资金持续涌入带动银行板块估值修复，预计银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，行情有望延续 [20] 投资建议 - 当前短期银行股价回调不影响板块长期估值修复逻辑，政策红利下上涨动力仍在，基本面有边际改善预期，增量资金入市将持续驱动估值修复 [21] - 优质地区中小银行推荐成都银行、常熟银行，国股行推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [21]