报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复，但反内卷延伸到基本金属，乐观情绪有所抬升，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，主要关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭 [1] - 中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，中期展望为震荡 [7][9] - 信息分析：工信部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案；特朗普宣布对所有进口到美国的铜征收50%关税；6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%；7月21日1电解铜现货对当月2508合约报升水150 - 290元/吨；截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存回落2.47万吨至11.86万吨；今年上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9% [7][8] - 主要逻辑：宏观上，稳增长方案将使铜落后产能有序退出，支撑铜价；供需面，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿回升，铜库存大幅回落，支撑铜价；需关注对等关税落地情况 [8] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，预计呈震荡格局 [9] 氧化铝 - 观点：仓单稀少叠加反内卷情绪高涨，氧化铝强势触及涨停，中期展望观望或短线交易为宜 [9][12] - 信息分析：7月21日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3185元涨10元；新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，招标到厂价格3430元/吨；北方市场成交3笔共计1.9万吨氧化铝现货；6月中国出口氧化铝17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%，进口氧化铝10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%；7月21日，氧化铝仓单6922吨，环比+0 [9][10][11] - 主要逻辑：基本面中短期低价矿石充裕，企业运行产能和社会库存回升，07合约交割后交易所仓单现实紧俏，挤仓担忧笼罩，反内卷带动情绪，氧化铝短时强势，后续关注仓单回升速率和量级以及供应扰动 [11] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期消费情况和累库节奏需观察，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [12][13] - 信息分析：7月21日SMM AOO均价20890元/吨；国内电解铝社会库存为49.80万吨；国内主流消费地铝棒库存15.10万吨；上期所电解铝仓单63744吨；十大重点行业稳增长工作方案即将出台；特朗普威胁对部分进口商品征收关税；力拓25Q2电解铝产量为84.2万吨，氧化铝产量182万吨 [12][13] - 主要逻辑：短期美国CPI受关税传导影响小幅回升，美元反弹，关税谈判有不确定性，国内反内卷政策预期推动资金情绪；供应端运行产能高位，累库节奏反复，需求端走弱预期不改，预计后续累库趋势延续，铝价短期维持区间震荡，需关注政策落地等情况 [13] 铝合金 - 观点：宏观情绪叠加成本支撑，盘面震荡偏强，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [15] - 信息分析：7月21日保太ADC12报19800元/吨；SMM AOO均价20890元/吨；保太ADC12 - A00为 - 1090元/吨；2025年6月份国内废铝进口量约为15.6万吨，同比下降2.6%；泰国宣布相关政策；国务院常务会议指出推动新能源汽车产业高质量发展相关措施 [15] - 主要逻辑：短期ADC12维持强成本支撑与弱需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，成本支撑强，再生铝合金开工率偏低，需求端步入淡季，车企反内卷加严控账期下阶段性备库谨慎，当前ADC12 - A00价差维持低位，短期宏观情绪提振盘面，铝锭价格中枢需观察累库幅度和消费情况，往后两者价差有低位回升预期 [15] 锌 - 观点：宏观情绪提振，锌价短期偏强，中期展望震荡偏弱 [16] - 信息分析：7月21日，上海0锌对主力合约 - 10元/吨；截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”使黑色系产品价格反弹，国内政策刺激预期仍存，7月以来宏观面偏正面；供应端短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利情况好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，锌价短期高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：宏观情绪提振，铅价震荡向上 [17] - 信息分析：7月21日，废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850，均价16800元；2025年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为7.13万吨；近日铅价回升，铅冶炼企业出货积极性恢复，下游企业按需采购，铅锭社会库存消化缓慢，部分持货商转移库存，社会仓库增势放缓 [17][18] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差小幅上升，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼亏损收窄，产量低位回升，原生铅冶炼厂产能未完全恢复，铅锭周度产量持稳；需求端正处于需求淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率小幅上升，高于往年同期水平 [19] - 展望：美国对等关税暂缓期延后，“反内卷”情绪高涨，有色板块偏强，宏观面略偏正面；供需方面，电动自行车市场以旧换新，需求向旺季过渡，电池厂开工率恢复，原生铅冶炼厂产能将恢复，本周铅锭供应或上升，再生铅成本支撑维持高位，铅价整体震荡 [19] 镍 - 观点：有色供给侧改革，短期镍价宽幅震荡运行，印尼RKAB恢复按年执行，预计今年镍矿产量将大幅释放，中长线反弹逢高空 [20][23] - 信息分析：7月21日LME镍库存20.7876万吨；印尼镍矿协会提议修订HPM公式；印尼能源与矿产资源部长宣布自2026年起矿产和煤炭开采领域的《工作计划与预算》实行按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长；印尼镍矿商协会要求维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩短至一年；印尼总统出席电动汽车电池一体化项目奠基仪式 [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格整体震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，上方压力显著，价格博弈宜短线交易，观察矿端及宏观情绪扰动 [22] 不锈钢 - 观点：商品板块集体走强，不锈钢盘面拉涨，短期或维持区间震荡 [24][25] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103599吨；7月21日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 5元/吨；Vale Indonesia计划筹资支持镍矿和冶炼厂项目；印尼某冶炼厂高镍生铁成交 [24] - 主要逻辑：镍铁价格回落，铬铁价格边际走弱，盘面在商品板块情绪影响下上行，但现货成交转好有限；供需面6月不锈钢产量环比下跌但仍维持高位，需求端后续表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：成本端走弱削弱钢价支撑，需警惕钢厂减停产规模扩大，下游对价格接受程度有限，需求端走出旺季使钢价承压，后续关注库存和成本端变化 [25] 锡 - 观点：LME库存进一步下滑，锡价底部支撑较强，当前矿端紧缩情况下锡价底部有支撑，预计震荡运行，8月后波动率或上升 [25][26] - 信息分析：7月21日，伦锡仓单库存为1885吨；沪锡仓单库存为6809吨；沪锡持仓为51907手；上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨 [25] - 主要逻辑：上周采矿许可证下发，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但佤邦曼相矿区复产不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面韧性支撑锡价；短期国内矿端紧缩，冶炼厂原料供应紧张，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，锡库存持续去化，下半年终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强 [26] 行情监测 - 未提及具体监测内容