报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 具有投资价值，其指数成分主体资质高、行业集中，在政策属性下牛熊表现佳，配置需求下利差有压缩空间，与红利指数相关性强，适合稳健配置型投资者 [1][2][3] - 与其他 ETF 相比，科创债 ETF 跟踪指数有高收益、低波动、低回撤特征 [4] - 广发科创债 ETF 产品信息明确，交易机制便捷，跟踪指数有中短久期、高信用评级等特点，适合构建股债轮动策略 [5][43][55] 根据相关目录分别进行总结 一、如何看待科创债 ETF 投资价值? (一) 指数成分结构：样本主体资质高、行业集中在工业、公用事业、能源等 - 10 只科创债 ETF 中 6 只、3 只、1 只分别跟踪中证 AAA、沪 AAA、深 AAA 科创债指数，沪 AAA 科创债指数样本主体资质好、容量大、采用实物申赎 [11] - 中证、沪 AAA 科创债指数要求主体评级 AAA 且隐含评级 AA+及以上，深 AAA 科创债指数仅要求主体评级 AAA [11] - 截至 2025 年 6 月 17 日，中证、沪、深 AAA 科创债指数成分券数量分别为 787、645、146 只，样本容量分别为 10083、8739、1426 亿元 [11] - 三个指数行业分布相似且集中度高，中证、沪 AAA 科创债指数前四大行业为工业、公用事业、能源、材料，占九成；深 AAA 科创债指数前四大行业为工业、材料、公用事业、信息技术，占八成五 [13] (二) 政策属性下，科创债牛市收益更好，熊市也更抗跌 - 2025 年以来，科创债熊市收益率较中票短融少上行 3BP，牛市多下行 6BP，年初至 3 月 12 日利率震荡上行，科创债收益率上行 41BP，中票短融上行 44BP；3 月 13 日至 7 月 16 日利率震荡下行，科创债收益率下行 50BP，中票短融下行 44BP [18] - 科创债政策属性使其在牛熊周期表现好，熊市抗跌，牛市收益超涨，因市场对其信用风险预期低 [19] (三) 配置需求下，科创债仍有利差压缩空间 - 当前十年期国债收益率在 1.63%-1.73%区间窄幅震荡超 2 个月，配置资金倾向信用债，信用利差压缩，3 年期、5 年期 AAA 级科创债较同期限、同评级中票有 29BP 和 5BP 超额利差 [22] (四) 科创债指数与红利指数相关性较强，适合偏稳健配置型投资者 - 沪 AAA 科创债指数与上证红利指数相关系数为 0.56，与上证指数相关系数仅为 0.16，两者因防御属性和相似投资者结构相关性高 [25] - 以沪 AAA 科创债指数为基准的科创债 ETF 底层资产低风险、稳收益，适合稳健配置型和偏好稳定高票息收益的投资者 [28] 二、科创债 ETF 与其他 ETF 对比 (一）主流 ETF 跟踪指数对比 - 选取中债 7 - 10 年政策性金融债、上证 10 年国债(净)、沪做市公司债、沪 AAA 科创债指数对比，样本范围、评级、剩余期限有区别 [30] - 样本范围上，各指数覆盖特定券种；样本评级上，中债 7 - 10 年政策性金融债和上证 10 年国债(净)指数无限制，沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数要求高信用评级；样本剩余期限上，前两者要求 6 - 10 年左右，后两者无限制 [30][31] - 沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数成分券高信用评级和行业集中度高，AAA - 以上债券占比超六成，前四大行业占比超九成 [32] (二) 科创债 ETF 跟踪指数具有高收益、低波动、低回撤的特征 - 2023 年 1 月 - 2025 年 7 月，沪 AAA 科创债指数年化收益 5.41%最高，年化波动率 1.02%相对低，最大回撤 - 1.42%相对低 [38][39] 三、科创债 ETF 产品介绍 (一) 广发科创债 ETF 产品信息 - 广发上证 AAA 科技创新公司债 ETF 跟踪沪 AAA 科创债指数，7 月 10 日成立，17 日上市，流动规模 51.72 亿元，主要投资指数成份券等，投资债券资产比例不低于 80% [43] - 管理费 0.15%/年，托管费 0.05%/年，认购费率依份额不同为 0.8%、0.5%或每笔 1000 元 [44] (二) 交易机制：场内交易叠加"T+0"实时交易，操作便捷 - 场内交易可连续交易、无申赎限额，“T + 0”实时交易提升资金周转效率和市场流动性，现金分红提供可预期现金流 [47] (三) ETF 跟踪指数偏中短久期、高信用评级、行业集中度高且龙头较多 - 沪 AAA 科创债指数 5 年期以下债券占总规模八成，加权平均久期 4.40 年 [48] - 成分券以高信用评级为主，隐含评级 AAA - 级以上债券占总规模近七成 [50] - 行业集中度高，前四大行业为工业、公用事业、材料、能源，占总规模超九成，发行人多为龙头企业 [51] (四)较好的流动性、与股票较低的相关性使其适合构建股债轮动策略 - 该 ETF 信用风险低、票息稳定、抗跌，适合稳健配置投资者，与上证指数相关系数低，二级市场流动性好，适合股债轮动策略 [55]