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金工李倩云:主动权益基金二季度如何调仓?
中泰证券·2025-07-22 20:20

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点,各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现;十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨,维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程:主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多,为4702只;股票型基金本季度增幅最多达7.45%;货币市场型基金规模最高为142311.36亿元;另类投资型基金规模增速超40%,混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面,2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只;偏股混合型基金规模上升,平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%,各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位,灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%,港股通、电子和通信仓位处于历史高位,房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%,港股通二季度仍有近0.5%主动增仓,食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股,前二十持仓个股中6只属港股通,持仓金额占前20大重仓股的33.79%,A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元,加仓金额前二十个股中港股通占5席,其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元,主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属:十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级,在长期供需格局重塑背景下,基本金属价格下行空间或有限,寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨,LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%;SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点,环比上涨1.82%,跑赢上证综指0.07个百分点,小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长,十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头,美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升,但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升,关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面,行业开工产能环比增加0.5万吨,本周产量84.32万吨,环比增加0.01% [9] - 盈利方面,行业即时吨盈利维持3500元以上,长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面,下游加工开工率环比小幅上升,铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面,国内铝棒减产去库,全球库存环比增加5.31万吨,下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面,生产企业复产增加,运行产能环比增加30万吨,周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面,供需边际持平,氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面,累库持续,库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面,即时盈利小幅扩张,氧化铝价格环比增加0.38%,不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面,矿冶矛盾阶段性放缓,冶炼利润亏损收窄,进口铜精矿指数上升,周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面,初端加工开工率回升,精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面,全球库存上涨,海外库存上升,国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面,加工费持稳,精炼锌周度产量同比偏高,国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面,初端加工开工率小幅回升,镀锌和压铸锌开工率上升,氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面,国内累库,SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]