报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.64%，沪银主力收涨1.56%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期，预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降；策略上稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用“核选项”反制美国，美财长称不会仓促达成贸易协议，将很快与中国会谈 [1] - 货币属性方面美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均较上次下降0.25，总资产减少25.67亿美元，M2同比增长4.50%，较上次增加0.06 [8] - 十年期美债真实收益率为2.59%，较上日下降0.02，降幅0.77%，较上次下降0.01，降幅0.38%；美元指数为98.47，较上日下降0.17，降幅0.17%，较上次增加0.61，增幅0.62%；美债利差（3月 - 10年）为0.52，较上日增加0.02，增幅4.00%，较上次无变化 [8] - 美债利差（2年 - 10年）为 - 0.04，较上日增加0.01，降幅20.00%，较上次增加0.02，增幅100.00%；美欧利差（十债收益率）为1.90，较上日下降0.02，降幅1.04%，较上次无变化；美中利差（十债收益率）为3.31，较上日下降0.02，降幅0.71%，较上次增加0.03，增幅0.87% [10] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，环比0.30%，核心CPI同比2.90%，环比0.30%，PCE物价指数同比2.34%，核心PCE物价指数同比2.68%，美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次下降0.60，5年通胀预期3.60%，较上次下降0.40 [10] - 美国经济增长方面，GDP年化同比1.90%，较上次下降1.00，年化环比 - 0.50%，较上次下降2.90；失业率4.10%，较上次下降0.10；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增加0.03；劳动参与率62.60%，较上次增加0.30；平均时薪增速3.70%，较上次下降0.10 [10] - 美国劳动力市场方面，每周工时34.20小时，较上次下降0.10；ADP就业人数 - 3.30万，较上次下降6.20；当周初请失业金人数22.10万，较上次下降0.70；职位空缺数760.40万，较上次下降35.50；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次下降4.58 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数33.00，较上次增加1.00，增幅3.13%；成屋销售403.00万套，较上次增加3.00，增幅0.75%；新屋销售56.00万套，较上次下降11.00，降幅19.64%；新屋开工123.20万套，较上次增加7.30，增幅5.72% [10] - 美国消费方面，零售额同比2.83%，较上次下降2.06，环比 - 0.99%，较上次下降2.35；个人消费支出同比4.55%，较上次下降0.65，环比 - 0.14%，较上次下降0.35；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次下降0.40 [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.73%，较上次增加0.07，环比0.33%，较上次增加0.36；产能利用率77.64%，较上次增加0.16；耐用品新增订单760.07亿美元，较上次无变化，同比3.72%，较上次无变化 [10] - 美国贸易方面，出口同比 - 16.13%，较上次增加18.39，环比32.44%，较上次增加45.18；进口同比 - 15.52%，较上次增加2.61，环比7.36%，较上次增加21.35；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次减少1.13，降幅18.69% [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数49.00，较上次增加0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增加0.90；Markit制造业和服务业PMI指数均为0；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增加9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次下降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增加23.20 [10] - 央行黄金储备方面，中国2298.55吨，较上次增加4.04，增幅0.18%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [10][11] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次增加0.51，增幅0.88%；欧元19.83%，较上次下降0.20，降幅0.99%；人民币2.18%，较上次无变化 [11] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次增加0.88，增幅4.11%；中国6.78，较上次增加0.29，增幅4.40%；美国78.64，较上次增加0.67，增幅0.86% [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数132.88，较上日增加24.41，增幅22.50%，较上次下降59.95，降幅31.09%；VIX指数16.83，较上日增加0.42，增幅2.56%，较上次下降0.37，降幅 - 2.15% [11] - 商品属性方面，CRB商品指数304.79，较上日下降1.33，降幅 - 0.43%，较上次增加2.09，增幅0.69%；离岸人民币7.1812，较上日无变化，较上次增加0.0074，增幅0.10% [11] 美联储最新利率预期 - 展示了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [12]