报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，意味着行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 [28] 报告的核心观点 - 中国关键矿物出口管制是有效的对美反制手段，稀土管制对美国对华贸易政策影响最大，中国放宽部分对美稀土出口后，美国取消了部分对华出口禁令 [4][5] - 中国管制稀土出口后海外价格快速上涨，境内外价差巨大，若中国持续加强管控，海外稀土价格大概率维持高位，国内稀土价格补涨概率大 [4][10] - 6月底以来国内稀土价格创2024年以来新高并加速上涨，呈现明显补涨趋势 [11] - 国内对稀土出口的管制持续精细化，稀土行业景气度将持续回升 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 中国关键矿物管制是有效的对美反制手段 - 中国将关键矿物出口管制作为应对美国高科技限制的手段，对镓、锗等矿物进行出口管制，其中稀土管制对美国贸易政策影响最大 [4][5] - 中美伦敦贸易会谈后，中国放宽部分对美稀土出口并管控芬太尼原料药生产，美国取消部分对华出口禁令 [5][7] 中国管制稀土出口后海外价格快速上涨境内外价差巨大 - 2024年中国稀土矿开采量折氧化物超27万公吨，占全球供应超69%，中重稀土冶炼产能几乎垄断，海外对手澳大利亚Lynas Rare Earths 2025年5月才开始分离重稀土 [6] - 美国2024年开采4.5万吨稀土矿，主要是芒廷帕斯矿，但需运往中国冶炼分离，目前仅具备轻稀土少量加工能力 [6] - 中国启动中重稀土出口管制后，欧洲氧化镝月度评估价大幅跃升，6月8日海外氧化镝报价远超国内价格 [10][12] - 美国MP Materials推进重稀土加工设施建设，获国防部4亿美元收购优先股，国防部承诺采购产品并设定最低采购价格，远高于中国当前价格 [10] 6月底以来国内稀土价格创2024年以来新高并加速上涨 - 2024年初至2025年上半年，国内稀土价格指数在155 - 180点区间震荡，6月20日突破180点，7月18日突破192点，创2024年以来新高 [11] - 因新能源车扩张受限，2022 - 2024年全球新能源汽车销量未达预期，国内稀土配额供应增长超需求，稀土价格2021年后显著下跌 [15] 国内对稀土出口的管制持续精细化 稀土景气度将持续提升 - 2025年2月工信部公布相关管理办法征求意见稿，强化稀土生产管控并建立追溯系统，5月和7月相关部门召开会议推进管控工作 [18][19] - 2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标增幅明显减速，2025年指标大概率进一步严格管控 [20]