报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 李宁发布 2025Q2 运营数据,全渠道流水低单增长,直营中单下滑,批发低单增长,电商中单增长,零售表现符合预期 [1][5] - 短期经营压力加大致收入及毛利率水平承压显著,完成全年目标仍需努力,后续营销活动推出对增长拉动仍需进一步观察,短期仍需平衡费用与增长 [6] - 竞争加剧态势下,公司加大品牌宣传投放寻求增长点,虽费用投入效果仍需观察,但经营层面已磨底较久,后续 Nike 经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解,公司后续有望重启健康向上路径,彼时业绩或存在较高弹性 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 23.9/25.4/27.1 亿元,同比分别为 -21%/+6%/+7%,对应 PE 为 16/15/14X [6] 根据相关目录分别进行总结 品类分化情况 - 预计 2025Q2 跑步和健身品类流水增速较优,篮球品类相对承压,篮球下滑扩大 [8] 库存与折扣情况 - 预计 2025Q2 库销比保持稳定,库龄及库存金额均保持健康水平,但折扣仍短期面临压力,2025Q2 线上线下预计均有所加深,竞争加剧态势下,预计近期流水和折扣仍面临压力 [8] 盈利预测与估值情况 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|28676|28819|29456|30117| |(+/-)(%)|4%|1%|2%|2%| |归母净利润(百万元)|3013|2387|2537|2710| |(+/-)(%)|-5%|-21%|6%|7%| |EPS(元/股)|1.17|0.92|0.98|1.05| |P/E|12.86|16.39|15.42|14.44| [10]
李宁(02331):流水符合预期,短期经营承压