核心观点 - 7月22日国内市场风险偏好被点燃，各大股指普遍上涨，债市延续防御状态，商品市场做多情绪升温，月末重要会议或成股债行情逆转分水岭，调整是债市布局时机，权益市场持续走强，市场对雅江水电站交易渐趋理性，部分资金博弈补涨，政策预期发酵下反内卷品种及消费科技低位品种补涨行情有望延续 [1][2][7] 国内市场表现 股市 - 大盘板块稳步上涨，上证指数、沪深300涨幅分别为0.62%、0.82%，中证红利在水电、煤炭、基建等概念拉动下上涨1.65%，国内科技行情启动，科创50上涨0.83%，恒生科技上涨0.38%，小微盘行情阶段性降温，中证2000、万得微盘股指持平前一日 [2] - 万得全A上涨0.61%，全天成交额1.93万亿，较7月21日放量2015亿元，雅江水电站推动上涨行情，建材、建筑装饰、钢铁指数分别上涨4.14%、3.83%、3.00%，题材行情有所“缩圈”，市场交易渐趋理性 [7] 债市 - 10年、30年国债活跃券收益率分别上行1.50bp、2.05bp至1.69%、1.91%，10年、30年国债期货主力合约分别下跌0.09%、0.40%，1年、3年期国债收益率持稳于1.34%、1.42% [2][4] 商品市场 - 政策预期持续发酵，多个品种涨停，做多情绪升温，大宗商品涨势全面扩散，玻璃、多晶硅等七个品种涨幅超5%，除氧化铝外均触及涨停，上涨核心驱动力是对工信部“十大重点行业稳增长工作方案”的持续发酵及产业端消息 [1][2] 海外市场表现 - 美国关税问题、联储主席人选讨论暂时沉寂，日本投资者质疑石破茂剩余政治资本，日元走弱推动美元指数止跌回稳，伦敦金价格在3380 - 3400美元/盎司间震荡，10年、30年美债收益率上行4 - 5bp至4.39%、4.96%，30年日债收益率持稳于3.09%附近 [3] 资金面情况 - 央行缓步回笼税期投放，7月22日净回笼1277亿元，但投放规模仍可观，未释放明显收紧信号，非银隔夜利率开盘低位，全天加权R001、R007分别为1.36%、1.48%，较前一日下行4bp、2bp [4] - 宽松资金面成短端资产稳定剂，短久期国债收益率维持低位，中短久期信用债有结构性行情，“杠杆 + 票息”成债市阶段性避风港 [4] 债市分析 - 长端利率调整可能渐进尾声，10年、30年国债收益率攀升至箱体上界，债市担忧生产资料价格上涨推动PPI通胀修复，商品“高价”能否维持是关键 [5][6] - 当前资金宽松是债市重要基石，市场对利空更理性，股市与商品定价或超基本面，风险资产板块或有畏高情绪，月末重要会议或成股债行情逆转分水岭，调整是债市布局时机 [7] 行业表现 煤炭行业 - 煤炭表现亮眼，SW煤炭指数上涨6.18%，减产预期在雅江水电站推动的需求侧预期背景下，提升市场参与煤炭反转行情热情 [8] 其他行业 - 消费板块中，Wind白酒指数、SW美容护理分别上涨2.83%、1.57%，为6月23日以来涨幅较小品种；科技板块中，科创50上涨0.83%受益于补涨逻辑，此前涨幅较大的AI算力边际回调 [2][8] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.54%、0.38%，AH股溢价指数跌至124.83，为2021年以来历史低位，南向资金净流入27.17亿港元，中国人寿、建设银行、中芯国际获净流入 [9]