核心观点 - 主动权益基金2025Q2平均收益率较上季度下降但超6成取得正收益，规模小于被动指数型基金，股票仓位和港股持仓比例提升 [3] - 长债当前属于“极低赔率 - 中性胜率 - 弱趋势 - 高拥挤”品种，潜在风险大于机会 [5] - 化工板块因“反内卷”、机构持仓低、海外供给变化等因素持续走强，有望迎来上行周期 [8][9][11] - 6月全社会用电增5.4%，火电持续正增长，推荐增配电力板块 [15] - 2025年包装水行业竞争激烈，龙头企业农夫山泉和华润饮料有望受益，行业集中度或提升 [17] 主动权益基金2025Q2季报分析 业绩与规模 - 2025Q2主动权益基金平均收益率下降，但超6成取得正收益，季度收益率中位数为1.95%，大部分业绩在 - 6%~12%，72只产品超20% [3] - 主动与被动基金规模差距扩大，2025Q2被动指数型基金规模增长，主动权益型基金规模降至3.28万亿元，小于被动的3.60万亿元 [3] 仓位与配置 - 截至2025Q2，公募主动权益基金规模加权仓位为88.08%，较上季度提升0.52%，高于历史均值；港股持仓比例连续6季度提升至24.74% [3] - 指数层面增配中证500、中证2000、国证成长，减配沪深300、中证1000；增持医药数智化等概念，减持成交主力等概念；增持信达生物等港股，减持阿里巴巴 - W等港股 [4] 基金管理人 - 基金经理关注经济、科技等话题，词频排位上升的关键词有资金、港股等 [4] - 成长型基金加仓通信等行业，价值型基金加仓非银行金融等行业 [4] - 2025Q2主动权益基金管理规模增长前5名公司为永赢基金等；财通证券资管Q2产品平均业绩出色 [4] 长债分析 - 2024年10年期国债ETF收益好，2025年有回撤，近期权益和商品市场上涨引发债市担忧，当前长债潜在风险大于机会 [5] 基础化工板块分析 板块走强原因 - “反内卷”政策增强市场对化工供给侧改革预期，7月17日起基础化工和石油石化指数连续上涨 [8] - 2021年9月以来板块历经调整，机构持仓降至低点，2025Q2主动型基金持仓降至3.72%，指数型基金持仓降至0.37% [9][10] - 海外供给退出带来全球化工格局“东升西降”，国内企业受益 [11] 上行周期判断 - 结合供给增速、油价、需求判断基本面拐点，截至2025Q1在建工程增速降至 - 7.3%，待油价企稳，化工有望上行 [12] 投资建议 - 建议重视化工板块整体配置价值 [12] 电力行业分析 电量数据 - 6月全社会用电同比增5.4%，二产用电疲软，三产有韧劲，居民用电增速环比提升 [15] - 供给端规上工业火电、风电增速放缓，水电降辐收窄，核电、太阳发电增速加快 [15] 投资建议 - 推荐增配电力板块，关注火电、绿电运营商、水核防御相关标的 [15] 包装水行业分析 行业态势 - 2025年包装水行业竞争激烈，行业集中度有望提升，龙头企业农夫山泉和华润饮料有望受益 [17] 企业分析 - 农夫山泉包装水和饮料业务表现好，原材料成本下降利润增速可期，估值有修复空间 [18] - 华润饮料水饮双轮驱动，净利润率提升路径明确，估值有提升空间 [19] 投资建议 - 重点推荐农夫山泉和华润饮料，关注东鹏饮料和统一企业中国 [20] 行业表现 前五名 - 建筑材料1月涨21.3%、3月涨15.2%、1年涨30.3%；钢铁1月涨19.0%、3月涨15.9%、1年涨31.2%；通信1月涨15.2%、3月涨29.1%、1年涨48.5%；电力设备1月涨13.6%、3月涨18.2%、1年涨30.4%；建筑装饰1月涨13.3%、3月涨13.2%、1年涨26.4% [1] 后五名 - 银行1月降0.6%、3月涨10.2%、1年涨30.9%；交通运输1月涨1.7%、3月涨4.9%、1年涨11.0%；公用事业1月涨3.5%、3月涨4.8%、1年涨0.6%；美容护理1月涨3.7%、3月涨5.1%、1年涨18.3%；食品饮料1月涨3.9%、3月降3.9%、1年涨2.8% [1]