报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 报告对黄金、白银、铜、碳酸锂看多；对锌、工业硅、多晶硅谨慎看多；认为铅、锡、铝、镍价格短期反弹 [1] 各品种核心观点及逻辑总结 金银 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：美国与巴西、欧盟谈判不顺，8月1日大限，金银避险情绪升温 [2] - 基本逻辑：特朗普施压降息，美对菲律宾关税下调，与印尼达成贸易协议；日本潜在通胀压力仍存；美联储降息或超预期，债务增发难改善，关税政策和地区冲突不明朗，投机需求迎拐点、央行购金持续，全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近支撑强，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：沪铜强势反弹，围绕8万关口盘整 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量增长，6月国内产量113.49万吨，同比增12.9%；国内社会库存逆季节性去化至历史低位；下游开工回升，精铜杆周度开工率74.22%，环比增7.22%；电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲房地产建筑用铜需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普施压使美元指数走低，短期宏观情绪积极，建议前期铜多单继续持有；中长期，全球铜矿紧张难缓解，对铜长期看涨；沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 行情回顾：沪锌高位震荡，测试上方关口压力 [8] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 5月进口量220.52万实物吨，同比增52.82%；国内新增冶炼产能释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费上涨，副产品硫酸价格高，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹提振镀锌需求信心，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [8] - 策略推荐：成本支撑、低库存叠加宏观情绪刺激，锌超跌反弹，但行业反内卷和供给侧改革非一蹴而就，锌供应宽松限制上方空间，建议前期多单谨慎持有，新投机等待回调介入，警惕锌价回落；中长期，锌供增需减，等待逢高布空机会；沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [9] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：铝价和氧化铝延续反弹 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月末运行产能4382万吨，行业完全成本升至19416元/吨；7月铝锭库存49.80万吨，较上周四增0.6万吨，铝棒库存15.10万吨，较上周四减0.5万吨；需求端，铝加工下游龙头企业开工环比降0.1至58.6%，淡季开工趋弱。氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销部分矿权许可证；海外铝土矿进口维持高位，7月部分企业检修停产，现货货源不充裕；电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期供需结构维持宽松，关注海外铝土矿变动 [11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20300 - 21200】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：镍价和不锈钢延续反弹 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税；下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱；国内镍供需偏弱改善有限，7月纯镍社会库存约3.8万吨，库存累积，消费淡季远期镍价或承压。不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山库存总量约99.08万吨，周环比升1.31%；终端消费淡季，钢厂减产缓解部分库存压力，但整体仍面临消费趋弱影响 [13] - 策略推荐：建议镍不锈钢暂时观望，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：主力合约LC2509增仓上行，续创新高 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱；基本面未明显改善，总库存连续7周增加创历史新高；终端新能源汽车市场同比增速下滑，储能市场有增量支撑需求，但材料厂开工和产量放缓；供应端本周扰动多，海外锂矿停产、国内采矿证问题发酵、锂盐厂暂停销售等，盘面提前计价供需矛盾缓和；仓单少叠加贴水结构，策略短多长空 [15] - 策略推荐：短期偏强运行【71800 - 74000】 [15] 铅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：国内原生铅冶炼企业检修影响发酵，再生铅企业亏损扩大，企业惜售情绪浓，部分企业成品库存下降，铅价反弹；关注区间【16600 - 17500】 [1] 锡 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费进入淡季，锡锭社会库存累积，锡价短期反弹；关注区间【265000 - 272000】 [1] 工业硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：市场受政策引导，盘面亢奋；基本面西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳；短期多单及时止盈；关注区间【9460 - 10000】 [1] 多晶硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”对盘面形成强支撑，基本面变化不大，关注终端环节能否传导涨价；高位波动剧烈，多单及时止盈；关注区间【46000 - 50000】 [1]