报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上美国6月通胀反映前期关税影响，市场对后续降息有共识但时点不确定；国内关注反内卷政策能否助力冶炼产能出清，目前宏观情绪好，资金提前交易供给侧出清预期提振铜价；基本面需求端随价格反弹转弱，叠加淡季呈供需双弱，国内宏观政策托底与低库存支撑铜价，定价回归宏观交易，主力参考78500 - 81000 [1] 铝 - 近期受产能淘汰预期及挤仓风险影响，市场情绪高涨，几内亚铝土矿供应趋紧、氧化铝期货仓单库存下降支撑价格反弹；中期落后产能有限，“反内卷”对氧化铝产业影响小，产能恢复和新增投放将推高供应，市场小幅过剩，未来关注成本支撑与产能过剩博弈，预计短期主力合约3100元以上偏强运行，需警惕几内亚政策及仓单去化风险，中期逢高布局空单；铝价回升下游采购意愿减弱，成交清淡，淡季累库预期强，宏观“反内卷”支撑铝价，但美联储降息预期减弱和关税不确定利空，供应端运行产能稳定，铝水比例下滑库存有回探迹象，需求端建筑地产和光伏订单走弱，仅新能源汽车需求有韧性，预计短期价格高位承压，主力参考20200 - 21000，关注去库拐点及需求变化 [3] 铝合金 - 盘面价格跟随铝价回升，市场成交以期现商备货套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库累库；再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制，终端汽车订单疲软，下游压铸企业低库存采购且压价意愿强，预计盘面偏弱震荡，主力参考19600 - 20400，关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] 锌 - 矿端供应宽松但6月国内矿端产量增速不及预期支撑价格，精炼锌供应改善滞后但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端初级加工行业开工率分化，镀锌板块在反内卷政策下表现较好，但下游备货谨慎；入淡季后需求承压，现货升水下移，库存低提供支撑但国内社会库存或累库，中长期供应宽松，短期终端消费有韧性，叠加宏观情绪好锌价反弹，但消费淡季和供给宽松限制价格持续上涨，预计沪锌短期震荡运行，主力参考22000 - 23500，关注宏观情绪变动 [8] 镍 - 昨日沪镍盘面偏强，宏观上美国6月CPI温和，美联储观望预计9月首次降息，美国财长将与中方会面讨论期限问题，国内工信部表态十大重点行业稳增长方案将出台；产业上现货价格上涨，升贴水持稳，矿价松动，镍矿供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，不锈钢需求弱，硫酸镍价格稳但下游接受度不高，海外库存高，国内社会库存增加，基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，预计短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [11] 锡 - 供应上现实锡矿紧张，冶炼厂加工费低位，5月进口增量主要来自非洲，缅甸供应仍低；需求上光伏抢装结束后订单下滑，电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下降，后续需求预期偏弱；缅甸锡矿复产推进，供应有修复预期，但市场情绪好或带动锡价上涨，空单暂回避，待情绪企稳后逢高空 [13] 不锈钢 - 盘面震荡偏强，宏观预期强，现货价格暂稳，下游消费淡季，终端刚需补库，市场情绪谨慎乐观；宏观上美国通胀温和，海外关税有风险，美联储观望，国内政策积极；镍矿价格松动，供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在；广西某不锈钢厂检修影响供应8万吨左右；终端需求疲软，采购刚需，社会库存去化慢，仓单减量；宏观情绪强政策释放暖风，后续供应或减少，终端需求疲软去库慢，预计短期盘面震荡，主力参考126000 - 132000，关注政策走向及钢厂减产因素 [15] 碳酸锂 - 期货盘面偏强，宏观情绪支撑，盐湖停产及矿权审批消息发酵，主力LC2509站稳7.2万上方；宏观“反内卷”氛围持续，政策对锂产业影响有限但支撑市场情绪；消息面波动增加，锂矿现货报价上涨，采购情绪改善，港口库存回落；上游一体化盐厂开工率持稳，部分产线检修但供应充足，上周产量增加；需求整体偏稳，季节性淡化，电芯订单尚可，材料排产较预期乐观，但淡季和库存压力下需求难大幅提振；锂盐库存高位，全环节垒库，上游冶炼厂库存持稳，下游库存累积；基本面逻辑未扭转，短期盘面受消息面和资金情绪支撑，预计短期偏强区间运行，主力中枢上移，主力价格参考7 - 7.5万，关注宏观预期及上游动作 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜79755元/吨，涨0.25%；SMM广东1电解铜79650元/吨，涨0.51%；SMM湿法铜79550元/吨，涨0.20%；精废价差1286元/吨，降13.04%；LME 0 - 3为 - 66.96美元/吨；进口盈亏38元/吨；沪伦比值8.13；洋山铜溢价49美元/吨 [1] - 铝：SMM A00铝20940元/吨，涨0.24%；氧化铝各地价格有不同程度上涨；进口盈亏 - 21.1元/吨；沪伦比值7.92 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.25%，SMM西南ADC12价格持平 [5] - 锌：SMM 0锌锭22780元/吨，降0.18%；进口盈亏 - 1605元/吨；沪伦比值8.05 [8] - 镍：SMM 1电解镍123550元/吨，涨0.57%；LME 0 - 3为 - 206美元/吨；期货进口盈亏 - 1954元/吨；沪伦比值7.97；8 - 12%高镍生铁价格903元/镍点，涨0.17% [11] - 锡：SMM 1锡266300元/吨，降0.34%；LME 0 - 3升贴水53美元/吨，涨20.45%；进口盈亏 - 16931.61元/吨，降4.33%；沪伦比值7.94 [13] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12900元/吨，涨0.39%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价903元/镍点，涨0.17% [15] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价68169元/吨，涨1.62%；SMM工业级碳酸锂均价67450元/吨，涨1.66%；基差 - 3700元/吨，降13.50%；锂辉石精矿CIF平均价742美元/吨，涨1.64% [17] 月间价差 - 铜：2508 - 2509为 - 70元/吨；2509 - 2510为 - 30元/吨；2510 - 2511为40元/吨 [1] - 铝：2508 - 2509为30元/吨；2509 - 2510为55元/吨；2510 - 2511为80元/吨 [3] - 铝合金：2511 - 2512为45元/吨；2512 - 2601为5元/吨；2601 - 2602为60元/吨；2602 - 2603为25元/吨 [5] - 锌：2508 - 2509为 - 50元/吨；2509 - 2510为5元/吨；2510 - 2511为20元/吨；2511 - 2512为50元/吨 [8] - 镍：2509 - 2510为 - 90元/吨；2510 - 2511为 - 240元/吨；2511 - 2512为 - 210元/吨 [11] - 锡：2508 - 2509为 - 280元/吨；2509 - 2510为240元/吨；2510 - 2511为100元/吨；2511 - 2512为110元/吨 [13] - 不锈钢：2509 - 2510为 - 30元/吨；2510 - 2511为 - 45元/吨；2511 - 2512为 - 20元/吨 [15] - 碳酸锂：2508 - 2509为 - 80元/吨；2509 - 2511为1080元/吨；2509 - 2512为1100元/吨 [17] 基本面数据 - 铜：6月电解铜产量113.49万吨，降0.30%；进口量30.05万吨，涨18.74%；进口铜精矿指数 - 43.45美元/吨，降0.78%；国内主流港口铜精矿库存73.06万吨，涨13.17%；电解铜制杆开工率74.22%；再生铜制杆开工率25.45%；境内社会库存11.86万吨，降19.65%；保税区库存7.88万吨；SHFE库存8.46万吨，涨3.80%；LME库存12.21万吨，降0.08%；COMEX库存24.34万短吨，涨0.22%；SHFE仓单2.55万吨，降94.91% [1] - 铝：6月氧化铝产量725.81万吨，降0.19%；电解铝产量360.90万吨，降3.22%；进口量19.24万吨；出口量1.96万吨；铝型材开工率50.50%，涨2.02%；铝线缆开工率62.00%，涨0.65%；铝板带开工率63.20%；铝箔开工率69.60%；原生铝合金开工率54.00%；中国电解铝社会库存49.80万吨，降0.60%；LMF库存43.8万吨，涨0.93% [3] - 铝合金：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，涨1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，降2.30%；未锻轧铝合金锭进口量7.74万吨，降20.21%；出口量2.58万吨，涨6.61%；再生铝合金开工率53.26%，涨2.40%；原生铝合金开工率50.90%，降2.27%；再生铝合金锭周度社会库存3.03万吨，涨13.06%；再生铝合金佛山日度库存量14045吨，涨1.44%；宁波日度库存量12882吨，降0.78%；无锡日度库存量1850吨 [5] - 锌：6月精炼锌产量58.51万吨，涨6.50%；出口量0.19万吨，涨33.24%；进口量3.61万吨，涨34.97%；镀锌开工率59.12%；氧化锌开工率56.32%；压铸锌合金开工率51.95%；中国锌锭七地社会库存9.27万吨，降0.43%；LME库存11.7万吨，降1.37% [8] - 镍：中国精炼镍产量31800吨，降10.04%；进口量19157吨，涨116.90%；SHFE库存25047吨，涨0.50%；社会库存39173吨，涨3.01%；保税区库存4700吨；LME库存208092吨，涨0.10%；SHFE仓单22093吨，降0.08% [11] - 锡：5月锡矿进口13449吨，涨36.39%；SMM精锡产量14840吨，降2.37%；精炼锡进口量2076吨，涨84.04%；出口量1770吨，涨8.12%；印尼精锡出口量5400吨，涨12.50%；SMM精锡平均开工率61.60%，降2.38%；SMM焊锡企业开工率72.40%，降5.61%；40%锡精矿（云南）均价254300元/吨，降0.35%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨；SHEF库存7148吨，涨0.72%；社会库存9728吨，涨0.87%；SHEF仓单6791吨，降0.26%；LME库存1715吨，降9.02% [13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨；不锈钢进口量10.95万吨，降12.48%；出口量39.00万吨，降10.63%；净出口量28.05万吨，降9.89%；300系社库（锡 + 佛）52.59万吨，涨0.22%；300系冷轧社库（锡 + 佛）33.52万吨，涨2.61%；SHFE仓单10.35万吨，降0.12% [15] - 碳酸锂：6月碳酸锂产量78090吨，涨8.34%；电池级碳酸锂产量57630吨，涨11.74%；工业级碳酸锂产量20460吨，降0.23%；需求量93872吨，降0.15%；进口量17698吨，降16.31%；出口量430吨，涨49.84%；7月产能132822吨，降0.74%；6月开工率54%，涨8.00%；总库存99858吨，涨2.27%；下游库存41594吨，降1.54%；冶炼厂库存58264吨，涨5.19% [17]