外部政经形势变化 - 7月底至8月初美国关税政策或第二轮升级，中东地区稳定或被以色列政局变化打破[6] 关税谈判升级原因 - 若未来两周美国与他国谈判不利，特朗普大概率依据关税函调整关税以维持威胁可信度[6] - 若8月1日前后美国金融市场对关税行动反应有限，特朗普大概率如期加征信函约定关税[6] 重点行业关税情况 - 特朗普政府推进“232条款”调查，上调对其关税力度、落地速度预期[6] - 新增对无人机、多晶硅“232条款”调查，7月底公布医药、半导体/电子“232条款”关税[6] - 医药关税预期先低后高，缓冲期后“高税率”预期200%，半导体/电子关税模式可能更简单[6] 中东局势风险 - 以色列内塔尼亚胡政府执政环境恶化，政权更替风险集中在7月末议会休会前[6] - 若7月议会未解散，内塔尼亚胡政府或采取激进政策挽救政治颓势[6] 风险提示 - 美国特朗普政府政策反复程度超预期[5] - 美国两党党争极端化[5] - 外需波动超出预期[5]