报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期升高，海外多个铜矿生产或运输存在变动，国内电解铜社会库存量环比下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 11200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别总结 期货数据 - 2025年7月22日，沪铜期货活跃合约收盘价79740元，较昨日涨40元；成交量73257手，较昨日减6755手；持仓量166726手，较昨日增29109手；库存25507吨，较昨日减2670吨；SMM 1电解铜平均价79755元，较昨日涨200元；沪铜基差15元，较昨日涨160元 [2] - 广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 - 10元、 - 120元、90元，较昨日分别变动 - 25元、 - 10元、15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 70元，较昨日无变动；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30元，较昨日降30元；沪铜连二 - 沪铜连三为40元，较昨日涨20元 [2] - 2025年7月22日，LME3个月铜期货收盘价9888美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量124850吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 68.24美元，较昨日降1.28美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 102.62美元，较昨日涨5.54美元；沪伦铜价比值8.0562，较昨日降0.02 [2] - 2025年7月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.768美元，较昨日涨0.19美元；总库存量243781吨，较昨日增944吨 [2] 行业资讯 - 6月国内整体终端需求良好，多家精铜杆企业出口量有一定减少，但东南亚市场需求整体持稳，同时国内深加工结转需求增加，6月出口总量仅小幅下滑，7月随着铜价下跌，外贸市场有所好转，国内结转需求仍存，SMM预计7月精铜杆线出口量将修复 [2] - 俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司目前预计今年的铜产量约为343000吨，低于此前预估的353000 - 373000吨，还公布了第二季度镍产量为45000吨，同比增长9%，而镍产量为65.8万盎司，同比下降11% [2] - 黄金、铜和白银生产商安格鲁亚洲矿业有限公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Denirli铜矿开始成功生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4000吨，2026年之后年产量将增至15000吨，矿开采寿命取决于地缘因素的进一步发展和审批 [2] 宏观信息 美国参议院通过稳定市相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推高商品价格致美国6月消费弱通胀年率有所升高，但因美国6月生产调服RPP年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 投资策略 上游 - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加），欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美互征关税担忧使贸易商对美国废钢直接进口低迷，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为反或削弱废钢经济性，叠加宽铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产量（进口量）变化减少（增加） [5] - 嘉能可位于菲律宾自有20万吨冶炼产能的Pasar冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨冶炼产能因冶炼炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在开展前期工作 [5] - 镇中有色再生铜资源循环利用基地的火选系统第二台回转窑7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜生产量（进口量）环比增加（增加） [5] - 江铜宏源二期年产16万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头盘山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山矿业2.8万吨阴极铜项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下提马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹气预吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [5] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际大型贸易商仍在发往美国港口运输的50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [5] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加和检修产能复产但整体需求仍疲软，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [5] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、减少、增加），电解钢制杆、再生钢制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [5] - 国内电解铜持货商无库存压力而积极挺价，可交割贸易品牌货源紧张但非标贸易品牌价格较低 [5]