报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [9] - 套利：暂缓 [9] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [9] 报告的核心观点 - 此前伦铜与沪铜下跌是因LME库存流回库中致库存累高，特朗普宣布8月1日起对铜品种加征50%关税，LME亚洲库无法及时运抵美国，现货套利行为或中断，但铜品种供需未受根本性改变，且目前TC价格持续偏低，终端消费大幅走弱未在实际中得到验证，建议以逢低买入套保为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月22日，沪铜主力合约开于79720元/吨，收于79740元/吨，较前一交易日收盘涨0.05%；夜盘开于79830元/吨，收于79970元/吨，较昨日午后收盘上涨0.40% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场结构性紧张，主流品牌对2508合约升水报160 - 320元/吨，均价240元/吨，较昨日上涨20元/吨；现货价格区间79630 - 79880元/吨，沪铜早盘自79760元/吨回落至79560元/吨，隔月价差维持Contango结构；市场分化，主流交单品牌升水高企，常州等地实际成交品牌升水仅60 - 80元/吨；优质平水铜和好铜供应偏紧，品牌价差将持续，建议下游企业按需采购 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国财长贝森特称8月1日是“较为硬性的最后期限”，欧盟贸易谈判与俄乌制裁谈判分开，与日本谈判进展顺利，近期市场未受太大影响，标普500指数创新高，白银价格表现抢眼，贝森特还表示美联储应降息，未迹象表明鲍威尔应辞职，若其想提前离职则应这样做；国内方面，2025年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4% [3] 矿端方面 - Orion Minerals旗舰项目Prieska铜锌矿将于明年圣诞节前产出精矿，该矿合规资源量为3100万吨，铜品位1.2%、锌品位3.6%，今年3月DFS报告证实其有望成长期运营项目，历史上已从4680万吨硫化矿石中产出超43万吨铜和100万吨锌 [4] 冶炼及进口方面 - 诺里尔斯克镍业公司将2025年镍产量预估从20.4 - 21.1万吨下调至19.6 - 20.4万吨，铜产量预估从35.3 - 37.3万吨下调至34.3 - 35.5万吨，钯产量预估从270.4 - 275.6万盎司下调至267.7 - 272.9万盎司；波兰铜业集团6月铜产量为5.75万吨，销售量达6.3万吨，运营状况稳定；中国6月废铜进口量为18.32万吨，环比下降1.06%，同比增长8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量有不同程度提升，美国供应量6月骤降逾八成 [5] 消费方面 - 7月18日，Mysteel调研国内31家铜杆生产企业和6家贸易商，当日铜杆订单量为0.97万吨，较上一交易日减少0.10万吨，环比减少9.02%；精铜杆今日订单量为0.67万吨，较上一交易日减少0.11万吨，环比减少14.31%；精铜杆本周（7.14 - 7.18）总成交为5.15万吨，较上周（7.7 - 7.11）总成交6.38万吨减少1.23万吨，环比减少19.27% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 100.00吨至124850吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 2670吨至25507吨；7月21日国内市场电解铜现货库11.86万吨，较此前一周变化 - 2.47万吨 [7][8] 表格数据 |项目|今日（2025 - 07 - 23）|昨日（2025 - 07 - 22）|上周（2025 - 07 - 16）|一个月（2025 - 06 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)
- SMM：1铜
- 升水铜
- 平水铜
- 湿法铜
- 洋山溢价
- LME（0 - 3）|240
300
190
35
66
- 67|220
265
175
55
66
- 54|135
165
110
15
66
- 62|120
145
100
20
61
275| |库存
- LME
- SHFE
- COMEX|124850
84556
220775|122075
-
220298|110475
81462
214507|99200
-
182523| |仓单
- SHFE仓单
- LME注销仓单占比
- CU10 - CU08连三 - 近月
- CU09 - CU08主力 - 近月
- CU09/AL09
- 套利
- CU09/ZN09
- 进口盈利
- 沪伦比（主力）|25507
10.30%
60
70
3.82
3.48
38
8.08|28177
11.52%
50
0
3.82
3.48
- 127
8.01|50133
14.48%
50
180
3.82
3.54
- 131
8.13|33882
45.16%
50
- 650
3.81
3.57
- 1206
8.07| [27][28][29]