报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 行业“内卷式”竞争整治，格局有望改善，上层引领行业有序发展，竞争回归理性 [2] - 暑运出行需求较强，客座率高位，7.1 - 7.22 暑运累计旅客量吞吐量 9986.4 万人次，同比 +3.0%；航班执行量 69.1 万架次，同比 +2.5%；国内线客座率 84.3%，累计同比 +1.0pct，客座率持续高位 [2] - 供给收缩确定性较强，供应链紊乱问题延迟机队交付，2025 年上半年除春秋外各航司机队净增速均在 3% 以下，发动机问题或加剧运力紧张 [2] - 油汇向好，助力航司利润增厚，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价较 2024 年同期分别 -10.0%、-17.0%，7 月同比下降 12.8%；2025 年初至今汇率维稳，较 2024 年末 -0.65% [2] - 看好供需改善带来的座收盈利弹性，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等 [2] 目录总结 行业格局 - 7 月 22 日全国民航年中工作电视电话会议强调构建统一大市场，整治“内卷式”竞争，6 月 26 日已专题部署，行业格局有望持续改善 [2] 暑运情况 - 7.1 - 7.22 暑运累计旅客量吞吐量 9986.4 万人次，同比 +3.0%；航班执行量 69.1 万架次，同比 +2.5%；国内线客座率 84.3%，累计同比 +1.0pct，客座率持续高位，境内航线平均票价同比 -7.8%，单位座收同比 -7.6% [2] 供给情况 - 2025 年上半年国航/南航/东航/春秋/吉祥/海航飞机净增速分别为 +0.4%/+2.8%/+1.5%/+3.1%/+2.4%/0%，除春秋外各航司机队净增速均在 3% 以下，发动机问题或加剧运力紧张 [2] 油汇情况 - 25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价分别为 5952、5385 元/吨，较 2024 年同期均价分别 -10.0%、-17.0%，7 月国内航油含税出厂价环比上月增至 5437 元/吨，同比下降 12.8%；至 2025 年 7 月 22 日，布伦特原油期货结算价 7 月均价为 69.07 美元/桶，同比 -19.0%；至 2025 年 7 月 23 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.141 元，较 2024 年末 -0.65% [2] 投资建议 - 看好座收回升带来的航司利润弹性，建议重点关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等 [2]