报告行业投资评级 无 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.90%，沪银主力收涨1.16%；短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，就业通胀强劲压制降息预期 [1] - 避险属性方面，特朗普升级贸易战，欧美贸易协议前景堪忧，欧盟酝酿动用"核选项"反制美国，美中下周在瑞典重启贸易会谈 [1] - 货币属性方面，美国经济数据走弱，独栋房屋开工降至11个月最低水平，建筑许可也大幅减少，6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右，美元指数和美债收益率承压回落 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3444.00美元/盎司，较上日涨33.70美元，涨幅0.99%，较上周涨113.50美元，涨幅3.41%；伦敦金3409.85美元/盎司，较上日涨23.65美元，涨幅0.70%，较上周涨64.75美元，涨幅1.94% [2] - 国内价格沪金主力收盘价781.70元/克，较上日涨4.68元，涨幅0.60%，较上周涨0.30元，涨幅0.04%；黄金T+D收盘价777.00元/克，较上日涨3.63元，涨幅0.47%，较上周跌0.46元，跌幅0.06% [2] - 持仓量Comex黄金448531手，较上周增10869手，涨幅2.48%；沪金主力211239手，较上日增8952手，涨幅4.43%，较上周增20156手，涨幅10.55%；黄金TD205042手，较上日增590手，涨幅0.29%，较上周减9956手，跌幅4.63% [2] - 库存LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日涨0，涨幅1.57%，较上周涨0，涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为143656手，较上周增8814手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0，涨幅0.38% [2] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价39.66美元/盎司，较上日涨0.42美元，涨幅1.07%，较上周涨1.68美元，涨幅4.41%；伦敦银38.84美元/盎司，较上日涨0.37美元，涨幅0.96%，较上周涨0.58美元，涨幅1.52% [5] - 国内价格沪银主力收盘价9271.00元/千克，较上日跌2.00元，跌幅0.02%，较上周涨64.00元，涨幅0.70%；白银T+D收盘价9226.00元/千克，较上日涨15.00元，涨幅0.16%，较上周涨54.00元，涨幅0.59% [5] - 持仓量Comex白银171474手，较上周增8671手，涨幅5.33%；沪银主力7013010手，较上日减182130手，跌幅2.53%，较上周增291585手，涨幅4.34%；白银TD3370304手，较上日减37116手，跌幅1.09%，较上周增127300手，涨幅3.93% [5] - 库存LBMA库存23791吨，较上周增424吨，涨幅1.81%；Comex白银15487吨，较上日涨11吨，涨幅0.00%，较上周增42吨，涨幅0.27%；沪银1188吨，较上周减24吨，跌幅2.00%；白银上金所1312吨，较上周减15吨，跌幅1.15%；显性库存总计41801吨，较上日涨11吨，涨幅0.03%，较上周减66吨，跌幅0.16% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为43927手，较上周增322手 [5] - 白银ETF中iShare为15158.37吨，较上周增339.08吨，涨幅2.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量为1211076千克，较上周减92517千克，跌幅7.10% [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限为4.50%，较上周降0.25%；贴现利率为4.50%，较上周降0.25%；准备金余额利率IORB为4.40%，较上周降0.25%；美联储总资产为67106.69亿美元，较上周降25.67亿美元，跌幅0.00%；M2同比为4.54%，较上周增0.37% [7] - 十年期美债真实收益率为2.52%，较上日降0.07%，跌幅2.70%，较上周降0.11%，跌幅4.18%；美元指数为97.38，较上日降0.48，跌幅0.49%，较上周降1.25，跌幅1.27%；美债利差3月 - 10年为0.52，较上日涨0.02，涨幅4.00%，较上周无变化 [7] - 美债利差2年 - 10年为 - 0.04，较上日涨0.01，涨幅 - 20.00%，较上周涨 - 0.02，涨幅100.00%；美欧利差十债收益率为1.80，较上日降0.03，跌幅 - 1.64%，较上周涨1.92，涨幅100.00%；美中利差十债收益率为3.19，较上日降0.04，跌幅 - 1.36%，较上周涨 - 0.15，跌幅 - 4.57% [9] - CPI同比为2.70%，较上周增0.30%；CPI环比为0.30%，较上周无变化；核心CPI同比为2.90%，较上周增0.10%；核心CPI环比为0.30%，较上周增0.10%；PCE物价指数同比为2.34%，较上周增0.15%；核心PCE物价指数同比为2.68%，较上周增0.10% [9] - 美国密歇根大学1年通胀预期为4.40%，较上周降0.60%；5年通胀预期为3.60%，较上周降0.40% [9] - GDP年化同比为1.90%，较上周降1.00%；GDP年化环比为 - 0.50%，较上周降2.90%；失业率为4.10%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化为14.70万，较上周增0.03万；劳动参与率为62.60%，较上周增0.30%；平均时薪增速为3.70%，较上周降0.10% [9] - 每周工时为34.20小时，较上周降0.10小时；ADP就业人数为 - 3.30万，较上周降6.20万；当周初请失业金人数为22.10万，较上周降0.70万；职位空缺数为760.40万，较上周降35.50万；挑战者企业裁员人数为4.80万，较上周降4.58万 [9] - NAHB住房市场指数为33.00，较上周涨1.00，涨幅3.13%；成屋销售为403.00万套，较上周涨3.00万套，涨幅0.75%；新屋销售为56.00万套，较上周降11.00万套，跌幅19.64%；新屋开工为123.20万套，较上周涨7.30万套，涨幅5.72% [9] - 零售额同比为2.83%，较上周降2.06%；零售额环比为 - 0.99%，较上周降2.35%；个人消费支出同比为4.55%，较上周降0.65%；个人消费支出环比为 - 0.14%，较上周降0.35%；个人储蓄占可支配比重为4.50%，较上周降0.40% [9] - 工业生产指数同比为0.73%，较上周增0.07%；工业生产指数环比为0.33%，较上周增0.36%；产能利用率为77.64%，较上周增0.16%；耐用品新增订单为760.07亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比为3.72%，较上周无变化 [9] - 出口同比为 - 16.13%，较上周增18.39%；出口环比为32.44%，较上周增45.18%；进口同比为 - 15.52%，较上周增2.61%；进口环比为7.36%，较上周增21.35%；贸易差额为 - 7.15百亿美元，较上周降1.13百亿美元，跌幅 - 18.69% [9] - ISM制造业PMI指数为49.00，较上周增0.50；ISM服务业PMI指数为50.80，较上周增0.90；Markit制造业PMI指数为0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数为0.00，较上周无变化 [9] - 密歇根大学消费者信心指数为61.80，较上周增9.60；中小企业乐观指数为98.60，较上周降0.20；美国投资者信心指数为5.30，较上周增23.20 [9] - 央行黄金储备中国为2298.55吨，较上周增4.04吨，涨幅0.18%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36250.15吨，较上周无变化 [9][10] - IMF外储占比中美元为57.80%，较上周增0.51%，涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上周降0.20%，跌幅 - 0.99%；人民币为2.18%，较上周降0.00%，跌幅 - 0.04% [10] - 黄金/外储全球为22.18，较上周增0.88，涨幅4.11%；中国为6.78，较上周增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上周增0.67，涨幅0.86% [10] - 地缘政治风险指数为132.88，较上周降61.59，跌幅 - 31.67%；VIX指数为16.28，较上日降0.22，跌幅 - 1.33%，较上周降0.88，跌幅 - 5.13% [10] - CRB商品指数为303.79，较上日降1.00，跌幅 - 0.33%，较上周增0.64，涨幅0.21%；离岸人民币为7.1718，较上周降0.0124，跌幅 - 0.17% [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [11]