报告公司投资评级 - 首次覆盖给予智微智能“增持”评级，目标价格为 88.51 元 [5] 报告的核心观点 - 在 AIGC 产业浪潮下，公司作为传统服务器、工业物联网等领域龙头，具备 AI 赋能产业的先发优势，随着智算业务快速放量，未来业绩增速有望超预期 [2] - 子公司腾云智算发展迅速，为公司打开新增长空间；AI 技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景；智算收入高增和 AI 算力相关政策持续落地为催化剂 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 核心假设：未在提供内容中明确提及核心假设具体内容 [15] - 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.31 亿、51.71 亿、57.21 亿元，归母净利润分别为 2.65 亿、3.20 亿、3.68 亿元，EPS 分别为 1.05 元、1.27 元、1.46 元 [16] - 采用 PE 和 PS 两种估值方法，选取浪潮信息、中科曙光、东土科技、普天科技作为可比公司，综合估值后认为公司合理市值为 221.65 亿元，对应目标价 88.51 元 [20][22][25] 扎根智能制造，抢占 AI 智算机遇 - 综合能力全面的智联网整体解决方案提供商：公司是物联网数字化核心方案商开拓者和领航者，为多行业提供标准化产品，构建了多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力 [26] - 深耕传统板块，开拓新兴领域：传统优势主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施及工业物联网三大领域，新布局智算相关业务，新旧领域协同推进；三大板块稳定供应链为智算板块提供依托 [32][34] - 智能硬件六边形战士，产品覆盖多元应用场景：物联网智能终端板块覆盖多样化市场需求；ICT 基础设施覆盖多应用场景，服务器场景适配灵活度大；自主品牌智微工业解决方案渗透机器人等工业场景；AI 智算业务创新突围，已与部分客户合作，销售收入稳步增长 [35][38][39][45] - 组织架构稳定，员工激励支撑公司长期发展：股权结构高度集中，有利于高效决策；子公司业务覆盖广泛，可实现协同效应；完善的员工长效激励机制有利于公司长远发展 [48][49][51] - 传统主业稳健，智算业务贡献业绩弹性：2024 年营收同比增长 10.07%，坚持 ODM + OBM 双轮驱动策略，营收有望继续增长；成立子公司腾云智算使 2024 年归母净利润同比增长 280.73%，未来新兴业务拓展将带来业绩弹性 [52][55][58] - 研发投入和海外布局打开长远发展空间：长期高研发投入，拥有完善研发体系和丰富研发成果；积极参加海外展会，召开欧洲区核心合作伙伴大会，海外市场份额有望扩大 [65][69][71] AI 赋能与数智化转型打开行业成长空间 - 全球 AI 行业发展迅速，辐射多元化应用领域：全球人工智能市场规模持续扩大，预计 2030 年超 8260 亿美元；企业加大对 AI 技术投入，生成式 AI 成为重要工作负载；AI 产业链下游应用场景广泛拓展，拉动上游基础设施市场增长 [75][78][83] - 中国逐渐由 AI 领域的跟随者转变为领航者：中国人工智能行业国产化自主化取得进展，成为全球人工智能专利最大拥有国；国家政策支持人工智能发展，公司智算业务板块势头强劲 [84][87][90] - 工业机器人在智能化时代蓬勃发展：新一代科学技术推动制造业迈向工业 4.0 时代，机器人技术在新型工业自动化中发挥关键作用；工业机器人产业革新和国产化替代加快，公司“AI + 机器人”融合解决方案有望抢占市场份额 [91][95][99] AI 与产品深度融合，剑指 AIOT 领军企业 - 把握硬件升级机遇，能力辐射 AIGC 基础设施全生命周期：战略上重视 AI 与业务融合，业务模式向“ODM + OBM + 服务”升级；AI + 产业链发展良好，自主研发 AI 服务器；研发团队在端侧产品实现 DeepSeek 大模型本地化部署 [100][102][103] - 加码自研创新，推动机器人工业落地：专业研发能力和行业积累推动产品矩阵迭代升级；下游数智化需求释放公司工控产业增长空间；产品兼容适配鸿蒙生态，有望构建新增长点 [107][108][112] - 全方位智能体系打造精密内控，柔性制造确保高效生产：构建全方位智能信息化体系，提高管理效率；进行数字化转型升级，加强信息和数据保护；具备柔性制造能力，实现高效精准生产；打造稳健上下游供应链，确保产品品质稳定 [114][115][119]