报告核心观点 港股续创高位，关注券商板块；Netflix业绩稳健交付，预计下半年内容上线提速 [2][5][6] 国证视点 - 港股昨日高开高走，恒指高开30点报25024点，早市曾倒跌93点后回升，以全日高位25130点收市，全日升135点或0.54% [2] - 大市交投与上日持平，主板成交2661亿元，较上日增加1.2%，港股通成交近1628亿元，占大市买卖盘成交30.6% [2] - 港股通交易保持净流入状态，但金额减少，北水昨日净流入27.17亿港元，较上日少61.5% [2] - 北水净买入最多的个股依次是国寿、建行、中芯；净卖出最多的依次是国泰君安国际、腾讯 [2] - 12个恒生综合行业指数中11个上扬1个微跌，材料等7个板块涨3.40%-1.32%，跑赢恒生综指涨幅，资讯科技及可选消费跑输大市，医疗保健板块跌0.004% [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工建设消息继续炒作，哈尔滨电气涨8.14%，锂电板块表现佳，赣锋锂业、天齐锂业涨逾6% [3] - 京东斥资40亿元收购佳宝食品超级市场70%股权，4个月前完成签约，消息刺激本地零售股急升，CEC国际涨逾2倍 [4] - 美股昨晚个别发展，传统股表现占优，科技股逆市走弱，道指及标指涨0.40%及0.06%，纳指跌0.39%，纳斯达克中国金龙指数升1.70% [4] - 中资股近期获资金追捧，内地积极反内卷和推行大型基建工程有利营商环境，关注券商板块，包括月度金股中信证券 [4] 公司点评（Netflix） - 2季度业绩符合预期，总收入111亿美元，同比增16%（汇率中性同比增17%），受益于订阅会员增长、提价影响显现 [6] - 分区域看，美国&加拿大、EMEA收入同比增15%、18%，较Q1提速，贡献收入增量的42%、35%，对总收入的贡献为43%、32% [6] - 经营利润同比增45%至38亿美元，略高于指引/市场预期2.7%/2.4%，经营利润率34.1%，同比提升7个百分点，净利润31亿美元，同比增46% [6] - 公司上调2025年收入及利润指引，预计3季度收入同比增17.3%，全年收入指引上调为448亿美元 - 452亿美元，同比增15%-16%（汇率中性：16%-17%） [6] - 上调经营利润率指引至29.5%（汇率中性：30%），上调主要反映美元汇率因素，同比提升反映会员健康增长等因素 [6] - 预计下半年进入强内容周期，2季度内容资产摊销为38亿美元，同比增2%，内容现金支出40亿美元，同比降8%，期末内容资产净值321亿美元，同比增1% [7] - 下半年爆款内容新季推出，预计内容摊销成本将提升，但全年经营利润率仍有稳健提升 [7] - 2025年上半年平台总观看时长为950亿小时，超2/3的订阅用户在美国之外，超1/3的内容观看量为非英语内容 [7] - 公司订阅用户增长及用户粘性提升依赖稳定的优质内容组合输出，构成长期业务护城河 [7] - 上调2025年收入预测1%至459亿美元，同比增17.6%，上调全年净利润4%至121亿美元，同比增39%，净利润率26.5%，同比提升4个百分点 [8] - 基于10年DCF模型，上调目标价至1379美元，对应48.3x/40.3x2025E/2026E市盈率，维持增持评级 [8] - 年初至今Netflix股价累计涨幅43%，大幅跑赢S&P500/纳指，下半年内容旺季有望带动会员增长及粘性提升超预期 [8] - 长期看会员增长仍有较大空间，广告等新业务潜力有待释放，公司剩余回购额度120亿美元，对股价或有额外支撑 [8]