证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 23 日 二季度经济数据点评：需求修复仍需政策加力 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： GDP：实际偏强，名义偏弱，供需错配未解。 二季度 GDP 同比增长 5.2%，名义增速 3.9%，平减指数-1.3%。实际增长偏强的原因主要有三 点：一是"以旧换新"政策支持下，耐用品消费持续放量；二是"设备更 新改造"政策下，设备工器具投资高增；三是"抢出口"叠加"抢转 口"，外需景气较高。但名义增速偏弱，价格水平偏低，指向供需错配的 情况仍有待改善。 生产：工业高增动能放缓，服务业稳定增长。二季度工业增加值增速为 6.8%，工业生产保持较高增长，主因出口总体较强，出口交货值增速较 高。但 6 月环比增速低于季节性，或指向出口"抢单效应"边际减弱，外 需对工业拉动减弱，从结构上看，一方面，传统劳动密集型产业受关税政 策扰动影响，产出增速放缓，反映市场对出口预期的不确定性 ...