报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 奔图与华为鸿蒙系统战略合作签约，完成全系列200多款产品适配攻关，实现国产操作系统从内核到应用层全面自主可控，驱动自主产业链优化升级，同时打印机主控芯片加入国产化采购分级评测，为下游客户采购提供参考 [6] - 利盟重大资产出售交割完成，利于公司战略聚焦，削减债务规模，改善资产负债表，降低财务风险 [6] - 25Q2奔图收入约13.16亿元，环比增长约33%；净利润约2.27亿元，环比增长约136%；打印机整体销量环比增长约24%；信创市场25H1打印机销量同比增长约65%，25Q2销量环比增长约130%；25H1奔图A3复印机销量同比增长约115%，25Q2环比增长约30% [6] - 下调盈利预测，预计25年收入193.12亿元，归母净利润2.88亿元；新增26 - 27年收入预测值146.78/174.74亿元，归母净利润预测值13.59/18.89亿元；预计2025 - 2027年归母净利润CAGR42%，按照PEG = 1.1x，涨幅空间24%，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 奔图是首家进行鸿蒙系统适配开发及获华为适配认证的打印机企业，双方有望从技术产品、市场拓展等方面纵深合作，加速奔图打印机国产化 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|26,415|5,927|19,312|14,678|17,474| |同比增长率（%）|9.8|-5.8|-26.9|-24.0|19.0| |归母净利润（百万元）|749|84|288|1,359|1,889| |同比增长率（%）|- -69.6|-61.6|372.2|39.0| |每股收益（元/股）|0.53|0.06|0.20|0.96|1.33| |毛利率（%）|32.3|31.7|32.1|33.4|34.1| |ROE（%）|7.5|0.8|2.8|11.6|13.9| |市盈率|46|-|121|26|18| [2] 市场数据 - 2025年7月23日收盘价24.46元，一年内最高/最低33.36/20.88元，市净率3.4，流通A股市值33,390百万元，上证指数/深证成指3,582.30/11,059.04 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.14元，资产负债率71.26%，总股本/流通A股1,423/1,365百万股，流通B股/H股为-/- [3] 公司估值 - 选取信创硬件公司紫光股份、浪潮信息作为可比公司，平均PEG = 1.34x，保守给予PEG = 1.1x，预计2025 - 2027年归母净利润CAGR42%，2025年PE = 46x，目标市值约431亿，涨幅空间24% [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|24,062|26,415|19,312|14,678|17,474| |主营业务利润|7,480|8,361|6,073|4,812|5,853| |营业利润|-9,156|1,338|360|1,599|2,222| |利润总额|-9,160|1,335|360|1,599|2,222| |净利润|-8,901|815|288|1,359|1,889| |归属于母公司所有者的净利润|-6,185|749|288|1,359|1,889| [11]