报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现不一，原油在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下有上涨动能，但8月中旬淡季限制其上行空间；甲醇后续大概率供需双弱，短期受政策消息影响大；尿素供需尚可，价格有支撑但空间受高供应压制；橡胶下半年易涨难跌；PVC基本面悲观预期好转但仍有压力；苯乙烯价格预计跟随成本端波动；聚烯烃中聚乙烯预计震荡下行，聚丙烯7月价格偏空；PX有望持续去库，PTA预期持续累库，乙二醇库存低位去化但基本面将转弱 [2][4][6][11][13][16][18][19][23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.94美元，跌幅1.42%，报65.42美元；布伦特主力原油期货收平，报68.67美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.11%，报520.4元 [1] - 美国原油商业库存去库3.17百万桶至418.99百万桶，环比去库0.75%；SPR补库0.20百万桶至402.50百万桶，环比补库0.05% [1] - 认为当前基本面市场健康，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至将限制上行空间，予以9月飓风季WTI $70/桶的目标价格，建议逢低短多止盈 [2] 甲醇 - 7月23日09合约跌46元/吨，报2411元/吨，现货涨5元/吨，基差+6 [4] - 市场受消息驱动明显，波动率放大后操作难度增大，建议多看少动 [4] - 上游开工继续回落，利润小幅下跌但绝对水平依旧不低；海外装置开工重新回到中高位，市场波动开始收窄 [4] - 需求端港口烯烃负荷本周有所回升，传统需求淡季，整体表现偏弱；甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限 [4] 尿素 - 7月22日09合约涨5元/吨，报1817元/吨，现货持平，基差+3 [6] - 受国内反内卷政策影响尿素大幅走高，实际更多是短期情绪影响，盘面冲高不追 [6] - 国内开工小幅回落，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强 [6] - 需求端复合肥开工见底回升，开始进入秋季肥生产阶段，后续开工仍将进一步走高，对尿素需求有所支撑；出口集港仍在持续，港口库存继续走高 [6] - 国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制，目前估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关注多配机会 [6] 橡胶 - NR和RU连续上涨后出现震荡走势，商品多头情绪出现松动 [8] - 截至2025年7月17日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个百分点，较去年同期走低3.12个百分点 [9] - 截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨，增幅0.14%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比增加0.8%；中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，环比降0.9%；截至2025年7月20日，青岛天然橡胶库存50.56（-0.19）万吨 [10] - 现货方面，泰标混合胶14600（-100）元，STR20报1795（-10）美元，STR20混合1800（-5）美元，江浙丁二烯9650（-50）元，华北顺丁11600（-100）元 [11] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大，宜防范回落风险，建议中性思路，快进快出；多RU2601空RU2509出现再次加仓的波段操作机会 [11] PVC - PVC09合约下跌109元，报5151元，常州SG - 5现货价5070（-10）元/吨，基差 - 81（+99）元/吨，9 - 1价差 - 118（-4）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率77.6%，环比上升0.6%；其中电石法79.7%，环比上升0.5%；乙烯法72%，环比上升0.9%；需求端整体下游开工40.1%，环比下降1%；厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存65.7万吨（+3.4） [13] - 企业利润持续改善，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产；下游国内开工处于五年期低位水平，且仍处于淡季，出口方面印度反倾销延期，边际上悲观预期有所改善，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱 [13] - 基本面的悲观预期在印度反倾销延后下好转，但供需及估值仍有压力，短期在反倾销延期和反内卷情绪刺激下走势偏强，需谨防情绪退潮的风险 [13] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强；工信部、中钢协发声推进反内卷政策后，煤炭板块今日冲高回落，成本端支撑尚存；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大 [15][16] - 成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨 [16] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端波动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，黑色板块冲高回落，成本端支撑尚存；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡下行 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行 [19] - 季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空 [19] PX & PTA & MEG PX - PX09合约下跌26元，报6860元，PX CFR下跌1美元，报842美元，按人民币中间价折算基差71元（+14），9 - 1价差84元（-12） [21] - PX负荷上，中国负荷81.1%，环比下降0.2%；亚洲负荷73.6%，环比持平；装置方面，盛虹因前道装置故障降负，海外越南装置恢复，天津石化计划停车；PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面上周变动不大；进口方面，7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；估值成本方面，PXN为277美元（+8），石脑油裂差63美元（-3） [21] - PX检修季结束，负荷维持高位，但下游PTA检修季同样结束，负荷水平偏高，加工费有所修复，库存水平偏低，即使聚酯端及终端处于淡季，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，且三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21][23] PTA - PTA09合约下跌10元，报4784元，华东现货上涨35元，报4810元，基差2元（0），9 - 1价差4元（-6） [24] - PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面上周变动不大；下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产；终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%；库存方面，7月11日社会库存（除信用仓单）217.2万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨43元，至263元，盘面加工费上涨7元，至284元 [24] - 供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费修复空间有限；需求端聚酯化纤库存及利润压力上升，甁片减产，综合看需求端淡季持续承压；估值方面，由于较低的库存水平及加工费有所修复，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会 [24] 乙二醇 - EG09合约下跌11元，报4436元，华东现货上涨11元，报4501元，基差62元（+2），9 - 1价差0元（+6） [25] - 供给端，乙二醇负荷66.2%，环比下降1.4%，其中合成气制70.2%，环比下降2.9%；乙烯制负荷63.8%，环比下降0.4%；合成气制装置方面，天盈意外停车，建元、榆能化学、阳煤重启，美锦提负荷；油化工方面，浙石化降负荷，盛虹周内短暂停车，远东联负荷提升；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置因电力问题重启不顺，美国乐天检修；下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产；终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月22日0.5万吨，出库上升；港口库存53.3万吨，去库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 286元，国内乙烯制利润 - 556元，煤制利润955元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至540元 [25] - 海内外检修装置逐渐开启，下游开工因淡季持续下滑，预期上港口库存去化将逐渐放缓；估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在一致性弱预期下，现实开工端超预期，沙特装置意外导致进口预期下降，国内多套装置出现意外，叠加到港量偏少，库存低位去化，短期估值有支撑向上的动力 [25]