报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美日达成贸易协议，美国与欧盟达成贸易协议可能性增加，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；各资产走势分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、贵金属短期谨慎做多，能化短期震荡 [2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美日达成贸易协议，美国对欧盟商品基准关税为15%，随着美国与更多贸易伙伴达成协议，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在雅下水电、证券保险以及厨卫电器等板块带动下，国内股市继续上涨；基本面上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，政策“反内卷”及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周三贵金属市场震荡下行，沪金主力合约收至785.26元/克，沪银主力合约收至9431元/千克；临近8月1日关税扰动加大，日本与美国达成关税协议，欧盟达成贸易可能性增加，市场风险偏好回升，贵金属承压下行；美国6月CPI受关税影响抬升，但幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓；随时间临近，贵金属波动率有望上行，短期高位偏强震荡；黄金中长期支撑向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，战略配置价值凸显 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场继续小幅反弹，成交量低位运行，部分热卷价格小幅回落10 - 20元/吨；焦炭现货价格第二轮提涨落地，“反内卷”政策支撑焦煤价格走强，钢材成本端支撑较强；现实需求表现尚可，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，表观消费量分化；供应方面，建筑钢材产量环比回落，热卷产量回升0.6万吨，限产支持下供给短期回升空间有限，短期以震荡偏强思路对待 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格同步走弱，铁水产量处于高位但向上空间有限，钢厂刚需补库，询盘谨慎；当前市场流通品种有混合粉、金布巴粉、卡粉等；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西矿石发货量小幅回落，非主流矿回升明显，因前期发运量回落，本周到港量环比回落290.9万吨，周一港口库存小幅回升7万吨，短期以区间震荡思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格不同程度反弹，盘面走势分化，硅铁盘面走势偏强；钢谷网建筑钢材产量环比回落，铁合金需求下降；硅锰北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨，锰矿现货价格相对坚挺，南方工厂观望，生产基本无利润空间，全国187家独立硅锰企业样本开工率40.53%，较上周减0.02%，日均产量26120吨/日，增80吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨，煤价走势偏强提振兰炭价格；临近月底，本周钢招价格上涨，主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，短期硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约收在1338元/吨，震荡偏弱；供应方面，本周纯碱产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩；需求方面，下游日熔量周环比回落，需求走弱，总体下游以刚需生产为主，需求无实质性变化；利润方面，纯碱利润周环比下降，氨碱法和联碱法均亏损；受“反内卷”影响，市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应现状仍在，长期压制纯碱价格，短期因绝对价格低位，市场交易政策端，“反内卷”升级支撑纯碱价格 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约价格1211元/吨，震荡偏弱；供应方面，玻璃日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求方面，终端地产行业形势弱势，需求难有起色，下游深加工订单7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期，当前市场交易政策面，“反内卷”升级支撑玻璃价格 [8] 有色新能源 铜 - 美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%，日本5500亿美元对美投资，日本方面积极，对等关税从25%降至15%，汽车关税也降至15%，一定程度减缓对日本经济影响，但高关税仍存在；工信部稳增长方案即将出台，情绪提振有色金属；后期铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地，铜价将继续走弱，短期稳增长方案利好铜价 [9] 铝 - 昨日铝价下跌，跟随氧化铝走势，基本面近期走弱，国内社库小幅累库，LME库存大幅增加；工信部文件提振市场情绪，但实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈利变亏损且亏损面扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂被动减产；已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升至54.48%，较之前低点回升7.64%，虽受制于加工费低位仍处较低水平，但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期，但采矿许可证下发后矿端趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦锡发运将恢复；需求端终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，后期政策减产及前期抢装透支后期装机需求，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，未超预期增长，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加84吨；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力09合约最新结算价71520元/吨，大幅下跌4.07%，加权合约减仓2.7万手，总持仓69万手；钢联报价电池级碳酸锂下跌350元至70650元/吨，工业级碳酸锂下跌350元至69600元/吨；锂矿方面，澳洲矿石价格再度上涨，澳洲锂辉石CIF最新报价770美元/吨，外购锂辉石生产利润1688元/吨；碳酸锂周度产量录得19115吨，环比增加1.6%，周度开工率49.57%，社会库存142620吨，持续累库；虽基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，以震荡偏强看待，关注宏观扰动 [11] 工业硅 - 周三工业硅主力09合约最新结算价9710元/吨，上涨0.58%，加权合约持仓量56万手，减仓4.7万手；华东通氧553报价10000元/吨，现货升水475元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨；周四起，除近月08合约外，工业硅多合约保证金比例恢复至8%，涨跌停板恢复至6%，行情波动大；“反内卷”情绪拉动产业链重新定价，存在硅料 - 光伏 - 工业硅轮动效应，预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力09合约结算价51130元/吨，大幅上涨5.5%，加权合约持仓33.5万手，大幅减仓5.7万手；最新N型复投料报价47000元/吨，环比持平，现货转贴水，P型菜花料报价30500元/吨；N型硅片报价1.1元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.27元/瓦（+0.2），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）；周四起，多晶硅多合约保证金比例恢复至11%，涨跌停板恢复至9%，行情波动大；预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [12] 能源化工 原油 - 美欧贸易谈判可能取得进展消息推动股市迈向新高，抵消现货市场疲软迹象影响，风险资产在报道美欧接近达成贸易协议后普遍走高，推动油价从盘中低点反弹；但Cushing原油库存升至6月以来高点，给出部分压力；下周中美将举行第三轮贸易谈判，议题可能包括俄罗斯及伊朗原油购买，油价面临不确定性风险，近期市场等待风险落定，保持震荡为主 [13] 沥青 - 沥青价格明显回调，除板块共振外，自身库存去化停滞是主要原因；进入旺季后需求水平一般，近期发货量回落，基差小幅下行，现货情况一般，社库短期微幅累积；旺季过半后市场预期回落，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢高位，但库存情况驱动盘面整体偏弱震荡 [13] PX - 板块前期强势共振支撑有弱化迹象，PX跟随小幅下行；PX自身维持偏紧格局，外盘价格小幅回升至842美金，PX对石脑油价差反弹到276美金；短期板块共振抬升PX价格，但短期PTA开工受下游开工影响小幅走低，流通库存紧缺性缓解，PX继续大幅上升空间有限，维持震荡偏强格局 [14] PTA - PTA成交基差下降至平水到 + 5，成交量维持低位，现货驱动较弱，需求淡季难有上行驱动；新能源及黑色板块共振驱动弱化，带动PTA价格小幅回落，自身下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，后续反弹幅度有限；近期加工费降至低位，后期有减停产风险；短期关注油价成本支撑及板块共振情况，PTA价格维持震荡 [14] 乙二醇 - 乙二醇价格在支撑位震荡，目前显性港口库存小幅去化至54.4万吨，短期海外装置开工频繁计划外下降，进口预期持续低位，国内装置开工部分下行，乙二醇显性库存及工厂库存均有小幅去化；但下游开工低位叠加累库制约乙二醇后期出货节奏，短期维持震荡格局 [14] 短纤 - 原油价格中性震荡带动短纤价格略有走低，短纤总体跟随聚酯板块偏弱震荡；终端订单一般，开工继续下行，短纤自身库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始；近期成本支撑下行，短纤中期跟随聚酯端弱震荡；关注资金动向，警惕油价波动 [15] 甲醇 - 7月23日MA2509合约开盘于2457元/吨，最高价2457元/吨，最低价2397元/吨，尾盘收于2411元/吨，较昨日收盘结算下跌14元/吨，截止收盘持仓量为66.66万手，较上一交易日增加0.60万手；太仓甲醇现货回落，基差走强，陕蒙甲醇市场价格上涨；内地装置检修支撑，传统下游需求小幅走弱，港口到港增加，国际开工回升至同比偏高水平，整体库存上涨，港口累库压制现货价格；现实端供增需减，预期内地装置重启，进口回归压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升工业品价格，甲醇跟涨，短期偏强，但受基本面压制上涨空间有限；日内期货冲高回落，考验整数关口支撑，关注资金流向 [16] PP - PP市场价格窄幅调整，华东拉丝主流在7090 - 7200元/吨；隆众资讯7月23日报道两油聚烯烃库存76.5万吨，较前一日降2.5万吨；政策预期利好驱动较强，PP价格跟随上涨，但基本面周度产量预计略有提升，新产能稳定释放，供应端压力增加，下游需求淡季偏弱，开工继续下降，原料库存偏低，预计产业进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压；关注资金动向，警惕油价波动 [17] PL - 华东市场丙烯主流价格下跌25元/吨至6475元/吨，宁波出罐价格稳至6500元/吨，苏南送到价格稳至6650元/吨；以价差定价逻辑来看PL2601合约价格中性偏高，受近期盘面多头情绪影响，政策利好推升，工业品普涨，丙烯期货新上市沉淀资金少，盘面波动可能较大；基本面上投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7130 - 7500元/吨，华北市场价格20 - 70元/吨、华东市场上涨30 - 50元/吨、华南市场上涨20 - 50元/吨；PE进口套利窗口多数打开，近期伊朗货源部分到港；需求淡季，下游开工持续走弱，短期内检修增加，但整体产业库存仍在上涨；基本面驱动向下，短期受宏观等利好拉动或有反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心仍有下移空间 [18] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，山东小颗粒主流出厂成交1800 - 1850元/吨；“老旧装置评估”文件发表后，尿素价格跳空高开，尿素超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升价格；基本面当前农需接近收尾，复合肥开工触底但未明显上涨，第二批进口配额因指导价偏高，小颗粒成交量有限，需求端有转弱迹象，供应持续宽松，年内仍有300万吨左右新增产能，基本面上涨驱动有限；7月23日郑商所尿素主力UR2509开盘1827元/吨，最高1827元/吨，最低1760元/吨，收盘1773元/吨，结算1788元/吨，较上一交易日下跌33元/吨，环比跌幅1.83%，成交288336手，持仓180800手，日增 - 10964手；日内期货冲高回落，情绪化交易向基本面靠拢，尿素预计震荡偏弱 [18][19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1022.50跌3.00或0.29%（结算价1022.75）；美国天气情况打压价格，前NOAA发布高温预警，交易商担心美国中西部地区高温破坏单产，根据Commodity Weather Group最新预测，本周中期短暂热浪后预计有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 美豆11合约1000以上逢低增仓多，预计暂时不会跌，等下周中美谈判结果；维持原观点，豆粕大回调可能在8月中后期，短期偏强；美豆产区天气问题不大，上周高温避开核心产区，近期有降雨，美豆和玉米单产预期高，丰产无牛市，巴西大豆结转库存高，国内油厂四季度不提前买货，对豆粕01短线上驱动不强；国内豆粕基差低，8 - 9月基差反弹，现货没人买、油厂催提，现货跟涨不动、基差无下跌空间，期货上涨空间有限 [20] 豆菜油 - 豆油库存压力凸显，终端消费淡季延续，盘面走强，各地基差报价走弱；菜油国内港口库存高、流通缓慢，基本面无支撑；后期棕榈油主导豆菜油市场，若棕榈油回调，菜油预计同步下行风险高；豆油受成本走强支撑，豆棕价差区间行情或有走高行情 [21] 棕榈油 - 短期棕榈油多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；进口棕榈油到港