报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业震荡调整 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大，可考虑轻仓试空 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 7月23日，生猪注册仓单284手 [1] - 短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪是否继续降重 [1] - 主力合约（LH2509）受宏观情绪较好影响增仓上行，持仓约6.73万手，今日最高价15150元/吨，最低价14400元/吨，收盘于14590元/吨 [1] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [2] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [2] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多头逻辑为冻品库存仍有增加的空间，能给猪价以支撑，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整 [3] - 核心逻辑为从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大，可考虑轻仓试空，需注意商品受宏观情绪影响较大，需注意风险防控 [3] 行情概览 - 7月23日全国生猪出栏价14.22元/公斤，较前一日跌0.13元/公斤，跌幅0.91%；河南出栏价14.33元/公斤，较前一日跌0.15元/公斤，跌幅1.04%；四川出栏价13.47元/公斤，较前一日跌0.1元/公斤，跌幅0.74% [5] - 期货价格方面，01合约14640元/吨，较前一日涨350元/吨，涨幅2.45%；03合约13575元/吨，较前一日涨270元/吨，涨幅2.03%；05合约13850元/吨，较前一日涨255元/吨，涨幅1.88%；07合约14010元/吨，较前一日持平；09合约14590元/吨，较前一日涨210元/吨，涨幅1.46%；11合约14300元/吨，较前一日涨340元/吨，涨幅2.44% [5] - 主力基差（河南）为 - 260元/吨，较前一日跌360元/吨，跌幅360% [5] 重点数据追踪 报告展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [13]