报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告认为Alphabet正处于AI驱动的中期增长通道，具备稳健的盈利与估值扩张基础；AI战略进入商业兑现阶段，Cloud在高增长与高利润间取得平衡，Search与YouTube通过AI+订阅战略提升用户粘性与收入质量；公司正处于AI主导下的新产品范式转折点，有多条成长曲线；虽广告增长在H2面临选举基数高与金融行业同比压力，但AI广告产品有望形成对冲，中期看好其全栈AI生态战略与Cloud收入扩张能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年第二季度Alphabet收入同比+14%至964亿美元，EPS+22%达$2.31；各核心业务双位数增长，运营利润达313亿美元，运营利润率升至32.4%；净利润同比+19%至282亿美元；公司上调2025年CapEx指引至850亿美元 [1] Cloud业务 - Q2收入同比+32%至136亿美元，运营利润大幅提升至28亿美元，利润率从去年同期的11.3%提升至20.7%；增长因素包括GCP和Workspace双驱动、大客户成交提速、积压订单持续膨胀；虽面临计算资源供不应求问题，但服务器和数据中心建设将加速，预计紧张供给延续至2026年 [2][6] 搜索、YouTube与订阅业务 - Search收入同比+12%至542亿美元，受益于零售和金融服务行业需求及产品功能提升搜索活跃度；YouTube广告同比+13%至98亿美元，短视频Shorts日观看量达2000亿次，广告价格和投放量同步提升；订阅业务同比增长20%至112亿美元，订阅产品AI化加速 [6] 费用与资本回报 - 本季度运营费用同比增长20%，其中法律费用一次性支出14亿美元，研发支出同比增长16%；折旧费用同比大增35%至50亿美元，预计Q3折旧继续加速增长；自由现金流为53亿美元，公司回购股票13.6亿美元，并派发股息2.5亿美元 [6] AI战略 - 本季度AI成为业绩与战略核心主题，Google在AI基础设施、模型研发和产品集成三方面推进全栈部署；AI产品使用快速增长、模型技术突破、Agentic Coding与企业AI应用加速；呈现全面加速、多线盈利态势，AI战略进入商业兑现阶段 [7][8]