报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清和去库进程，价格将宽幅震荡，供给端西南企业生产计划落地，需求端光伏产业或拉动需求，库存有望去化 [4] - 下半年多晶硅市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面或使产能释放，需求增量有限，库存去化需时间，“反内卷”逻辑若达成整合协议或改善产业困境 [8] 各目录总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约宽幅震荡，当前波动率41.9%，日涨跌 -0.09%，当前波动率历史百分位96.6%，日涨跌 -0.2%；多晶硅主力合约宽幅震荡，当前波动率48.75%，日涨跌2.83%，当前波动率历史百分位85.61%，日涨跌1.6% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权 [2] 工业硅核心逻辑 - 下半年处于落后产能出清和去库进程，供给端西南企业生产计划落地，需求端光伏产业或拉动需求，库存有望去化，价格宽幅震荡 [4] 工业硅利多解读 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本端下行空间有限，需求端表现超预期 [5] 工业硅利空解读 - 丰水期西南工厂开工产能释放，下游多晶硅企业产业整合或使需求走弱 [6] 多晶硅核心逻辑 - 下半年受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面或使产能释放，需求增量有限，库存去化需时间，“反内卷”逻辑若达成整合协议或改善产业困境 [8] 多晶硅利多解读 - 未来行业或出台整合计划，美国法案刺激光伏项目建设带动需求 [8] 多晶硅利空解读 - 产业整合计划未落地库存将累积，第二批注册品牌企业公布 [8] 工业硅期货数据 - 主力合约收盘价9690元/吨，日涨1.73%，周涨10.81%；成交量1172879手，日跌30.27%，周涨13.53%；持仓量336274手，日涨0.45%，周跌11.75% [11] - SI2511合约收盘价9580元/吨，日涨2.30%，周涨10.50%；成交量201269手，日跌29.34%，周涨135.61%；持仓量106702手，日涨6.23%，周涨8.04% [11] - SI09 - 11月差本期值110元/吨，日跌31.25%，周涨46.67%；SI11 - 12月差本期值 - 265元/吨，日涨0.00%，周跌10.17% [13] 工业硅现货数据 - 华东553最新价10100元/吨，日涨1%；华东421最新价10350元/吨，日涨0.98%；华东553基差410元/吨，日跌13.68%；华东421基差660元/吨，日跌8.97%；华东421 - 553价差250元/吨，日涨0.00% [15] 工业硅基差与仓单 - 仓单总计49776手，较上期跌3.55%；昆明交割库（周）8万吨，较上期跌0%；上海交割库（周）3.3万吨，较上期跌0%；天津交割库（周）10万吨，较上期跌8.16%；四川交割库（周）2.5万吨，较上期涨0.74%；江苏交割库（周）2.2万吨，较上期涨1.49%；浙江交割库（周）1.1万吨，较上期跌0%；新疆交割库（周）11.8万吨，较上期跌8.51% [22][23] 多晶硅期货数据 - 主力合约收盘价53765元/吨，日涨7.36%，周涨17.65%；成交量1123795手，日跌9.83%，周涨173.57%；持仓量172564手，日涨4.18%，周涨143.17% [25] - PS2509合约收盘价53765元/吨，日涨7.36%，周涨18.69%；成交量1246241手，日涨64.52%，周涨224.55%；持仓量165641手，日跌13.81%，周涨14.42% [25] - PS2511合约收盘价53430元/吨，日涨7.39%，周涨19.64%；成交量268085手，日涨101.70%，周涨400.07%；持仓量66724手，日跌13.52%，周涨11.55% [25] - PS08 - 09月差本期值115元/吨，日跌55.77%，周跌51.06%；PS08 - 11月差本期值310元/吨，日跌29.55%，周跌70.19%；PS09 - 11月差本期值335元/吨，日涨3.08%，周跌47.66%；PS11 - 12月差本期值 - 2060元/吨，日涨5.64%，周涨6.19% [27] 多晶硅现货数据 - N型多晶硅价格指数44.05元/千克，日涨0.00%；复投料46元/千克，日涨0.00%；致密料45元/千克，日涨0.00%；混包料43.5元/千克，日涨0.00%；颗粒硅44元/千克，日涨0.00%；颗粒硅30.5元/千克，日涨0.00% [32] - N型硅片价格指数1.1元/片，日涨0.00%；M10 - 182（130um）1.1元/片，日涨0.00%；M10 - 182（160um）1.03元/片，日涨0.00%；G12 - 210（130um）1.45元/片，日涨0.00%；G12 - 210（160um）1.58元/片，日涨0.00% [34] 多晶硅基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 9715元/吨，日涨61.11%，周涨1967.02%；PS2509合约基差 - 9715元/吨，日涨61.1%，周涨13778.6%；PS2511合约基差 - 9380元/吨，日涨64.42%，周涨 - 1745.61% [38] - 多晶硅仓单总计2780手，较昨日减240手 [40]