报告核心观点 7月24日“反内卷”行业声明使资本市场风险偏好提升，股市和部分商品上涨，债市下跌；国内商品市场有韧性，股市热门板块轮动，海外黄金、美元、美债独立行情；债市短期受资金影响，恢复是时间问题，权益行情和科技行情走强，资金参与积极，后续关注低位补涨和宏观事件影响 [2][5][8] 国内商品市场表现 - 反内卷交易回温，焦煤、碳酸锂、玻璃和多晶硅涨幅超5%，焦煤连续四日涨停，生猪回调2.2% [2] - 期现货价差上，多数“反内卷”品种期货大幅升水，焦炭等期货较现货高出32.95%、17.14%、16.36%和9.54% [2] - 远近月合约价差上，碳酸锂等“近强远弱”，生猪等“远强近弱” [3] - 多空持仓比上，焦炭和碳酸锂多空比下降，多晶硅等上升 [3] 反内卷举措 - 法律层面，《中华人民共和国价格法》修正草案拟完善低价倾销认定标准 [4] - 监管层面，市场监管总局整治质量领域“内卷式”竞争 [4] - 产业层面，光伏拟修订多晶硅能耗标准，纯碱等行业协会开会防恶性竞争，炼焦协会推动涨价 [4] 股市表现 - 热门板块轮动，海南、稀土等领涨，大盘、双创、小微盘均上涨 [5] - 雅江水电站概念热度下降，基建行情反弹，题材上事件热点和低位补涨并行 [9] - 科技行情走强，科创100和科创50分别上涨1.86%和1.17% [10] 债市表现 - 10年、30年国债收益率上行，期货主力合约下跌 [5] - 资金收敛，央行逆回购净回笼1195亿元，非银隔夜利率升高 [6] - 债市受“反内卷”行情、超长国债发行遇冷、债基赎回三重利空 [7] - 短期资金是关键，若央行呵护，债市或快速修复，否则需等风险偏好回落 [8] 海外市场表现 - 黄金定价关税谈判结果，美元定价美联储货币独立性，美债收益率横盘震荡 [5] 港股表现 - 恒生指数上涨0.51%，恒生科技下跌0.05%，AH股溢价中枢下移 [11] - 南向资金净流入37.19亿元，不同互联网品种资金流向不同，港股银行更具韧性 [11]