核心观点 - 7月中旬业绩预告宽幅区间交易价值高于窄幅区间，存在“模糊溢价”，今年中报对“宽幅预喜龙头”超额定价基本完成，对“宽幅预喜行业”超额定价还在路上，8月或关注这类行业非龙头个股 [3][25] - 2025年电子行业可关注半导体设计板块业绩弹性和设备材料国产替代、消费电子果链修复与创新催化、AI产业链业绩兑现、周期品面板和MLCC发展 [4][29] - 2025中报关注周期&资源类在预告日至财报日超额行情，盈余惊喜信号公司集中在医药生物等行业 [6][10] - 国债买卖于2024年8月推出、2025年1月暂停，短期重启概率不大，受农商行利率风险等因素制约 [11] - 宏工科技主业锂电物料处理龙头订单预计底部向上，非新能源拓展有望提升非新能源收入占比 [13] - 雅鲁藏布江水电工程开工或拉动西藏地区民爆需求，多家上市公司当地布局产能 [14][18] - 化工行业可参考供给侧改革对“成本要素”定价实现“反内卷”，关注基础化工产品和成本优势龙头 [20] - 石化行业需更严格产能退出或限制政策，本轮国内反内卷若与海外供给侧共振，行业有望迎景气周期 [22] 各报告总结 《策略|行业比较专题——宽幅业绩指引的“模糊溢价”》 - 7 - 8月业绩窗口期，业绩预告上下限幅度更宽的板块和宽幅预告龙头超额更多，一定程度解释周期股7 - 8月超额日历效应 [3] - 个股维度，宽幅预喜龙头7月胜率与赔率最高，8月后切换/扩散；行业维度，龙头宽幅预告行业整体走势更好，但超额稳健性和幅度不如个股；宽幅超额和周期股7 - 8月日历效应互相解释 [26][27] 《电子|2025电子中期策略：等待创新和周期共振》 - 半导体存储价格Q3 - Q4上涨动能强劲，2025年全球半导体增长乐观，建议关注设计板块业绩弹性和设备材料国产替代 [4][30] - 消费电子看好果链修复、3D打印及AI新硬件创新催化，手机、PC及平板市场温和修复 [4][31] - AI全球算力投资保持高水位，产业链公司业绩持续兑现，看好推理侧需求带动ASIC需求 [4][31] - 周期品8.6代线capex引领面板和MLCC新一轮景气周期，AI升级有望带动MLCC涨价 [4][32] 《策略|2025中报前瞻：关注预告日至财报日的景气超额》 - 截至2025年7月20日，全A 1574家公司披露25Q2业绩预告等，披露率约29%，预喜率约43.7% [6] - 交易维度关注周期&资源类在预告日至财报日超额行情，尤其基础化工方向 [6] - 盈余惊喜信号公司数量超5家且出现概率不小于2%的申万一级行业为医药生物，“盈余惊喜”概率较高的还有钢铁等行业；电子等行业25H1业绩预告表现亮眼 [10] 《银行|行业深度：国债买卖何时重启？》 - 国债买卖2024年8月推出，目的是丰富货币政策工具箱等，采取“买入 + 借券卖出”操作方式，2025年1月暂停，加速广谱利率下行或是直接原因 [11] - 短期重启概率不大，受农商行利率风险、资金面宽松、三季度政府债净融资压力等因素制约 [11] 《电新&机械|宏工科技（301662）首次覆盖：固态&非新能源拓展打开成长空间》 - 2024年公司营收下降，2025年一季度进一步下滑，锂电主业是物料处理龙头，2024年新签海外及客户出海订单2.2亿元，已成为多家头部企业设备供应商 [13] - 公司加大化工、医药等非新能源领域研发推广，预计2030年非新能源收入占比提至40%，预计25 - 27年归母净利润1.74/2.42/4.30亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 《化工|雅鲁藏布江水电工程开工，有望拉动西藏地区民爆需求》 - 雅鲁藏布江水电工程开工或带来数十万吨民爆需求，2024年西藏地区工业炸药产销量约5.2万吨，2025年1 - 5月产量2.4万吨、同比+10%，销量2万吨 [14][18] - 多家上市公司在西藏布局民爆产能，如易普力2.5万吨等，2024年高争民爆西藏地区收入占比76%、毛利占比89% [18] 《化工|参考供给侧改革，通过“成本要素”定价“反内卷”》 - 复盘供给侧改革，化工领域“成本要素”定价起到成效，推动行业在价格等指标上展现改革成果 [20] - 参考供给侧改革和全国统一大市场政策，密集行动方案有望定价“成本要素”实现行业“反内卷”，建议关注基础化工产品和成本优势龙头 [20] 《能源开采|石油石化：当中国反内卷，遇上海外供给侧》 - 石化行业需更严格产能退出或限制政策，以实现从产能增长到高质量发展转变 [22] - 海外供给侧发生积极变化，若国内反内卷与海外共振，石化行业有望迎新一轮景气周期 [22]