报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 化工板块自6月底价格底部回升，市场关注老旧装置，报告统计各化工品老旧装置产能及在产老旧产能，分析特征判断后续供应减量占比。不同化工品种老旧产能情况及影响各异，如丙烯、纯苯供应减量影响偏利多，苯乙烯需求减量影响偏利空等，且多数品种因企业性质等因素实际冲击待跟踪[4][5]。 各部分总结 反内卷的提出&老旧产能的界定 - 反内卷提出：2025年7月1日中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，部分行业响应减产限产，或标志新一轮供给侧改革启动[14]。 - 报送老旧装置评估结果：6月23日多部门发布通知开展石化化工行业老旧装置摸底评估，要求各省报送情况及评估结果[15]。 - 着力优化供给侧：工信部将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，市场消息国家将推动老旧装置改造[16]。 各化工品老旧装置产能占比一览 - 油化工方面丙烯、纯苯等老旧产能占比大但两桶油为主，兑现进度或慢；煤化工及氯碱方面烧碱占比大、尿素占比偏大；聚酯产业链短纤老旧产能占比偏大[19]。 丙烯及下游老旧装置分析 - 丙烯在产老旧产能1356万吨/年，占总产能17.9%，小产能占比有限，集中在两桶油，供应潜在收缩大于下游需求[24][25][29]。 - 下游PP粒料、PP粉、PO、丙烯酸、辛醇、正丁醇、丙烯腈、苯酚老旧产能换算丙烯需求共754万吨/年，大多以两桶油为主[29]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量影响偏利多，但改造或淘汰速率慢，实际冲击待跟踪[31]。 苯乙烯及下游老旧装置分析 - 苯乙烯在产老旧产能141万吨/年，占总产能6.4%，小产能淘汰整改概率大，集中在两桶油[35][36]。 - 下游EPS、PS、ABS老旧产能换算苯乙烯需求共413万吨/年，下游需求潜在收缩大于供应[39]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量影响偏利空，建议逢高做缩EB - BZ价差[40]。 纯苯及下游老旧装置分析 - 纯苯老旧产能407万吨/年，占总产能16%，小产线占比不小，集中在两桶油[45]。 - 下游苯乙烯、苯酚、己二酸老旧产能换算纯苯需求共185万吨/年，纯苯供应潜在收缩大于下游需求[46]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响偏利多，但短时内供应端及需求端影响有限，适合逢高做缩EB - BZ价差[47]。 甲醇及下游老旧装置分析 - 甲醇在产老旧产能481万吨/年，占总产能4.5%，国营为主，西南分散企业小产能淘汰整改概率加大[52]。 - 下游MTBE、醋酸、甲醛老旧产能换算甲醇需求共239万吨/年，甲醇供应潜在收缩大于下游需求，MTBE和甲醛部分整改概率偏大[58]。 - 结论：若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响偏利多，关注2601合约逢低做多套保机会以及9 - 1价差反套[59]。 氯碱产业链老旧装置分析 电石老旧装置分析 - 电石在产老旧产能471万吨/年，占总产能11%，主要集中在西北，预期淘汰产能124万吨，占比3%，影响有限[60][61]。 PVC老旧装置分析 - PVC老旧产能333.5万吨，占总产能12%，小产能及电石法装置淘汰概率大，民营及外企有一定整改可能，对产能结构影响有限[65][66]。 烧碱老旧装置分析 - 烧碱老旧产能1424万吨，占总产能28.8%，小产线占比大，整改概率加大，下游氧化铝老旧产能影响可忽略，对产能结构影响待观察[73][74][79]。