报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕呈大区间震荡走势，多空因素交织，关注8月中美贸易新进展[1] - 菜粕呈大区间震荡走势，多空因素交织，关注后续中加关系改善情况及中澳后续进展[1] - 棕榈油追多需谨慎，近一到两周价格有休整风险，可关注价格调整后的企稳看多机会，关注近三个月国内棕榈油买船情况[1] - 棉花谨慎看空，需警惕下游需求边际弱化对去库逻辑的负反馈累积，当前位置谨慎做空[1] - 红枣谨慎看空，基于逐步证伪的减产预期与高量结转库存，盘面上行压力较大[1] - 生猪谨慎看多，09合约有小幅回调风险，01合约可考虑逢低布局多单，亦可采取跨年反套[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局，国内港口及油厂大豆、豆粕进入累库阶段，饲料企业库存高于去年同期，补库积极性或减缓[1] - 特朗普宣布与印尼达成农业贸易协议，印尼承诺采购45亿美元美国农产品，提振美豆价格[1] - 昨日国内豆粕价格高位快速回落，在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用下，呈大区间行情[1] - 截至2025年7月18日，全国港口大豆库存797.9万吨，环比上周减少25.20万吨，同比去年增加54.33万吨；125家油厂大豆库存642.24万吨，较上周减少15.25万吨，减幅2.32%，同比去年增加31.04万吨，增幅5.08%；豆粕库存99.84万吨，较上周增加11.22万吨，增幅12.66%，同比去年减少26.22万吨，减幅20.80%；国内饲料企业豆粕库存天数为8.26天，较7月11日增加0.34天，增幅4.12%，较去年同期增加7.03%[3] 菜粕 - 全球菜籽产量同比恢复，但加籽地区土壤墒情偏干，关注后续降雨情况[1] - 国内油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比仍维持较高水平，7 - 9月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税以及旧作加籽的强势，对菜粕价格构成较强支持，但不断改善的加籽进口利润或对菜粕价格构成上档压力[1] - 现货市场豆菜粕现货价差低位导致菜粕饲料添加下降，不利于消费预期，昨日菜粕收跌，多空因素交织下呈大区间行情[1] - 截至7月18日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比上周增加1.6万吨；菜粕库存1.2万吨，环比上周减少0.31万吨；未执行合同为7.6万吨，环比上周增加1.7万吨[7] - 6 - 8月是水产养殖黄金时期，但因豆粕供应过剩，豆菜粕价差缩小，豆粕替代作用增强，饲料企业豆粕添加比例较高，挤占菜粕市场份额，但高额贸易关税及低进口抑制市场做空动能[7] 棕榈油 - 7月USDA供需报告环比调低新年度全球棕榈油期末库存，印度6月棕榈油进口环比增加61.19%，利多市场情绪[1] - 印尼与美国暂达成共识，出口关税问题或暂解决，本月前十五日马棕榈油出口及产量数据偏空，但印尼官方称年内有足够资金完成B40目标并完成B50的研究测试工作，利多国际棕榈油价格[1] - 马棕榈油调增8月出口关税，提高国内棕榈油进口成本，经过前期利多因素推动后，市场缺乏更多利多驱动，马棕榈油有回归7月基本面供需的要求，7月存在累库可能，追多看多操作谨慎，近一到两周价格有休整风险，可关注价格调整后的企稳看多机会[1] - 截至2025年7月18日，全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比上周增加2.84万吨，增幅5.04%；同比去年47.89万吨增加11.25万吨，增幅23.49%[9] 棉花 - 美棉主产区墒情略有走差但仍旧适宜新棉生长，最新优良率继续走高并领先同期，USDA7月报告调增美国新季产量及期末库存，美棉周度出口显著走弱，ICE市场缺乏有利驱动，预计表现偏弱震荡[1] - 国内新棉生长良好且实播面积高于此前市场预期，本周疆内高温有所反复，需警惕国内商业库存去化偏快，疆内去库相对更快并维持较高基差水平[1] - 下游纺企订单继续走弱，企业开机率降至低于去年同期水平且产成品库存快速走高，压力逐步传导至终端引发累库加快，需警惕下游需求边际弱化对去库逻辑的负反馈累积[1] - 盘面上短期多头资金情绪仍旧偏强但逼仓条件不完备，预计棉价不具备持续上行压力，近期宏观氛围较好环境下当前位置谨慎做空[1] - 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行0.46%，收14160元/吨，ICE上行0.73%至68.74美分/磅，国内现货上行0.14%至15574元/吨[11] - 国际方面，美棉棉区最新无干旱率环比下降3%至93%，高于同期45%，土壤墒情仍旧优秀，美棉最新优良率达57%，前一周为54%，上年同期为53%，印度最新播种棉花面积313万公顷，同比增加7%，播种进度为24%，同比增加2%，印度季风已基本覆盖全境、多数棉区将迎来降雨[11] - 国内全疆新棉进入花铃期，棉花实播面积4580.3万亩，同比增加6.3%，本周棉区仍有高温天气，但预期影响较为有限，各主产区苗情好于去年，预计平均单产同比提高[12] - 库存方面，国产棉工商业库存环比下降14.18万吨至331.45万吨，纯棉纱、坯布继续累库（28.5天、30.5天），坯布端累库速度近两周显著加快，压力向下传导[12] - 需求方面，纺企周度订单量环比走弱0.38天至7.27天，轻纺城棉布日度成交重心于28万米重心低位震荡，2025年6月，我国服纺累计出口金额达1439.8亿美元，同比增加0.8%，受纺织品出口拖累，服纺出口增速有所放缓[12] 红枣 - 新季枣树生长较为良好，市场此前预期今年产量或因“大小年”现象出现明显下滑，但实际产区二茬坐果情况尚未出现明显减产征兆[1] - 旧作库存仍旧处历史高位，库存去化速度不佳，需求方面，季度内走弱预期不改，近期市场无明显增量，基于逐步证伪的减产预期与高量结转库存，盘面上行压力较大，但鉴于当前价格水平并不算高，空间相对有限，维持谨慎逢高沽空思路[1] - 红枣主力合约CJ2601日内减仓下行0.47%，收10515元/吨[15] - 产区方面，南疆产区正处于坐果期间，月内整体高温情况有所缓解，8月预计持续缓解，此前高温对新季二茬坐果产生的负面影响暂有限，产区三方调研结果显示，今年产量大概率不会出现明显减产，预计属于正常年份或略减的水平[15] - 据Mysteel农产品调研数据统计，本周36家样本点物理库存10320吨，环比减少110吨，高于同期4777吨，去化水平仍旧不佳[15] - 需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应，下游采购积极性一般，后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，干果需求难有走强[15] 生猪 - 短期出栏节奏放缓及养殖端压栏、惜售情绪支撑价格底部，在反内卷情绪带动下生猪出现较大扰动，但考虑到降重尚不完全，阶段性压力缓和后后置供应压力仍旧存在，且中长期产能过剩事实不改，持续反弹难度较高[1] - 09合约目前基差水平走低至偏低水平，现货跟涨放缓情况下09合约面临一定小幅回调风险，01合约由于交割时间提前于往年较为强势，可考虑逢低布局多单，亦可采取跨年反套[1] - 生猪主力合约Lh2509日内减仓下行2.25%至14365元/吨，国内生猪现货价格持稳于14810元/吨[17] - 短期平均体重近两周有一定触底回升迹象，北方养殖端压栏情绪和南方低价惜售情绪支撑生猪价格[17] - 中期2025年1 - 5月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间[17] - 长期来看，7月初政策层面落后产能的出清，目前政策覆盖面仍相对有限，落后产能若能实现出清，将给行业带来向好预期，但从产业面来看，2025年5月末能繁母猪存栏4042万头（环比 + 0.1%/同比 + 1.2% ），相当于正常保有量的103.6%，鉴于利润情况尚且不错，行业尚未进入全面亏损出清产能的阶段，当下消费淡季，需求稳中趋弱[17]