报告行业投资评级 - 对锰硅行业保持谨慎乐观态度 [1] 报告的核心观点 - 7月锰硅期现价格上涨，但反弹空间或受限制，后续走势依赖政策及下游承接能力 [2] - 焦炭强势为锰硅提供成本支撑，但锰矿和电价缺乏上行动能，成本推涨持续性有限 [3] - 锰硅供稳需弱，基本面偏弱，产业矛盾易累积，但需求进一步减量空间有限 [4][5] - 锰硅价格有望上行，但需谨防市场重回产业端逻辑 [5] 各部分内容总结 价格走势 - 7月锰硅主力合约期价由最低5576元/吨涨至超6000元/吨，内蒙古、宁夏地区现货分别涨200元/吨、290元/吨，基差走弱 [2] 上涨原因 - “反内卷”政策利好预期触发黑色金属上涨，产业和宏观层面基础推动触底回升 [2] 成本分析 - 双焦反弹为锰硅提供成本支撑，焦煤主力期价涨幅超60%，焦炭两轮提涨落地且有上行空间 [3] - 锰矿和电价主导锰硅成本，近期价格平稳，7月北方、南方大区锰硅成本分别仅增14.3元/吨、35.8元/吨 [3] 供需格局 - 锰矿供需偏弱，港口库存回升，需求平稳，供应攀升，周度发运量破百万吨创近两年新高 [3] - 5月下旬以来锰硅企业生产恢复，7月18日当周开工率40.53%、日均产量26120吨，主产区产量高位平稳 [4] - 钢市淡季，建材需求疲弱，五大材周产量折合锰硅需求12.34万吨，环比降1.24%，但7月钢厂招标量价齐升，需求减量空间有限 [4][5]