报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]