报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因宏观乐观预期初现缓和，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在3300 - 5600附近支撑位及1000 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位[3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货及相关价格数据 - 2025年7月24日，沪铜期货活跃合约收盘价79890，较昨日变动300；成交量161652手，较昨日减少11767手；持仓量181496手，较昨日增加8601手；库存16183吨，较昨日增加648吨；SMM 1电解铜平均价79795，较昨日变动5 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜基差 - 95，较昨日变动 - 295；广州电解铜现货升贴水 - 10，较昨日无变动；华北电解铜现货升贴水 - 130，较昨日变动 - 10；华东电解铜现货升贴水25，较昨日变动 - 25 [2] - 价差方面，沪铜近月 - 沪铜连一为 - 60，较昨日变动10；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30，较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三为40，较昨日变动 - 20 [2] - 伦敦铜相关，2025年7月24日，LME3 7月铜期货收盘价（电子盘）9854.5，较昨日变动 - 79；注册与注销仓单总库存量较昨日减少124775；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 49.92，较昨日变动2.44；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 89.63，较昨日变动 - 13.45；沪伦铜价比值8.1070，较昨日变动0.09 [2] - COMEX铜方面，2025年7月24日，铜期货活跃合约收盘价5.826，较昨日变动0.06；总库存量247859，较昨日增加4078 [2] 行业资讯 - Red Chris矿发生井下作业区通道坍塌事故，仍有三名工人被困，嘉能可已暂停该矿运营，最初估计裁员超1200人，4月修正为约500人；Cleacore下周将关闭澳大利亚昆士兰州Mourt Isa铜矿，该决定2023年10月首次宣布 [2] - 宏观上，美国众议院通过稳定币相关法案，准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推升商品价格使美国6月消费通胀CPI年率升高，初请失业金人数优于预期和前值，因特朗普政府施压鲍威尔，美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降 [3] - 上游方面，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加）；欧洲高品质废钢被限制出口，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负削弱废钢经济性，叠加废钢进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，国内废钢7月生产（进口）量环比减少（增加）；原料供给紧张使持货商惜售，嘉能可位于菲律宾的RJ88k铜加工厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜停产至5月，Xanox - Xahula烧结厂或于25年6月建成投产，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，滇中有色铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式炉产出受限，中国北方（南方）铜精矿周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月生产量（进口量）环比增加（增加），多个项目开工或投产使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周增加，中国电解铜社会库存量较上周减少，上期所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] - 下游方面，华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游新增订单减少致需求更弱，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国铜板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国钢管产能开工率较上周下降，中国钢管企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高，国内电解铜持货商无库存压力积极挺价，下游采购意愿较低 [3]