报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨 [1] - 焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 市场主导逻辑在国内宏观政策，政治局会议通告发布和海外关税延期执行到期时间节点需关注，当下市场情绪较高，短期整体以偏多思路对待，但需警惕回调风险 [4] - 焦煤矿端开工回升不及预期，下游补库热情高，库存向下游转移；焦炭现货二轮提涨落地，第三轮提涨预计即将落地，需求超预期增加，供需缺口扩大，若钢材上行，产业链利润有望向上游传导 [4] - 国家能源局核查产煤省煤矿超产消息引发市场热情，月差走正套，产业预期反转，黑色板块分化，焦煤强势，后续需关注板块回归路径，建议 J09、JM09 多单逢高减仓，待回调再接回仓位 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 供需 - 矿端复产不及预期，523 家矿山开工率报 86.07%（+0.55），110 家洗煤厂开工率报 62.31%（-0.54），230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71） [2] 库存 - 上游去库，下游补库，523 家矿山精煤库存报 339.07 万吨（-38.11），洗煤厂精煤库存 191.54 万吨（-5.53），247 家钢厂库存 791.1 万吨（+8.17），230 家焦企库存 790.19 万吨（+37.75），港口库存 321.5 万吨（-0.14） [2] 现货价格与价差 - 蒙 5主焦煤报 1029 元/吨（+0），活跃合约报 1198.5 元/吨（+63），基差 -149.5 元/吨（-63），9 - 1 月差 -66 元/吨（-6） [1] 焦炭 供需 - 需求超预期增加，230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71），247 家钢厂产能利用率报 90.89%（+0.99），铁水日均产量 242.44 万吨（+2.63） [3] 库存 - 上游去库，下游补库，230 家焦企库存 55.55 万吨（-4.03），247 家钢厂库存 638.99 万吨（+1.19），港口库存 199.11 万吨（-0.97） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报 1320 元/吨（+0），活跃合约报 1735 元/吨（+27.5），基差 -316 元/吨（-27.5），9 - 1 月差 -50.5 元/吨（-15）；现货二轮提涨落地，预计第三轮提涨很快落地；焦企受限于原料走强和焦炭提涨滞后仍处亏损状态 [3][4]