报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模 430.22 万亿元，环比 +4.06 万亿元、+0.95%；M2同比 8.30%，环比 +0.40%、+5.06%；制造业PMI 49.70%，环比 +0.20%、+0.40% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数 97.51，环比 +0.28、+0.29%；美元兑人民币（离岸）7.1462，环比 -0.015、-0.21%；SHIBOR 7 天 1.55，环比 +0.08、+5.60%；DR007 1.58，环比 +0.09、+6.29%；R007 1.68，环比 +0.04、+2.35%；同业存单（AAA）3M 1.60，环比 +0.04、+2.45%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.00、+2.45% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 07 - 24，TS、TF、T、TL收盘价分别为 102.30 元、105.59 元、108.22 元、118.25 元，涨跌幅分别为 -0.07%、-0.21%、-0.29% 和 -0.92% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 0.036 元、0.008 元、0.000 元和 0.352 元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 2025 - 07 - 24，央行以固定利率 1.4%、数量招标方式开展了 3310 亿元 7 天的逆回购操作 [1] - 主要期限回购利率 1D、7D、14D和1M分别为 1.635%、1.545%、1.615% 和 1.536%，回购利率近期回落 [1] 四、价差概况 - 关注国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL）以及现券利差与期货价差（2TS - 3TF + T） [40][42][43] 五、两年期国债期货 - 关注 TS 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [45][48][55] 六、五年期国债期货 - 关注 TF 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [54][57] 七、十年期国债期货 - 关注 T 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [62][65] 八、三十年期国债期货 - 关注 TL 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势 [69][72][75] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509 合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]