报告行业投资评级 - 银行：超配（维持） [1] - 证券：标配（维持） [1] - 保险：超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周券商板块走强，上市券商中报业绩预增、市场活跃度高及稳定币概念催化是主因，后续关注中报业绩、大盘成交额、稳定币主题对行情的催化 [4] - 财政部调整险资考核方式，利于险资入市和资产配置优化，保险行业战略转型深入，中长期有望“资负共振”实现估值修复 [5][7] - 本周银行板块走弱是因资金高位兑现、股东减持等，但短期调整后估值修复逻辑不改，增量资金配置需求仍在 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为 -6.07%、+6.68%、+2.28%，同期沪深300指数 +3.47%，银行和非银板块涨跌幅在申万31个行业中分别排名第31、11位，各子板块中南京银行、中银证券、新华保险表现最好 [6][14] 估值情况 - 截至2025年7月24日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.77、0.67、0.75、0.66，招商银行、杭州银行、成都银行估值最高 [24] - 截至2025年7月24日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.58，处于近5年64.30%分位点，有一定修复空间 [27] - 截至2025年7月24日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.69、0.60、0.71和0.72 [30] 近期市场指标回顾 - 截至2025年7月24日，1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.42%、1.60%和1.66%；1个月、3个月和6个月的固定利率同业存单发行利率分别为1.57%、1.61%和1.69%，较前一周分别 +0.59bp、+2.15bps和+4.86bps，资金流动性收紧 [34] - 本周A股日均成交额为15260.45亿元，环比 +19.76%；平均两融余额为18900.17亿元，环比 +1.47%，其中融资余额为18768.75亿元，环比 +1.48%，融券余额为131.42亿元，环比 +0.34%，交投活跃度提升 [35] - 截至2025年7月24日，10年国债到期收益率为1.74%，环比上周提升0.07个百分点 [38] 行业新闻 - 国有保险公司三年以上长周期考核机制落地，自2025年度绩效评价起实施，调整净资产收益率和资本保值增值率考核方式，引导长期投资 [41] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，住户、企（事）业单位、非银行业金融机构贷款有不同变化 [42] - 央行召开党建工作会议，强调统筹做好各项工作，支持经济发展 [44] - 7月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR与上月持平 [44] - 二季度末人民币房地产贷款余额同比增长0.4%，房地产开发贷款和个人住房贷款有不同表现 [44] 公司公告 - 申万宏源预计2025年半年度净利润41 - 45亿元，同比增长92.66% - 111.46% [44] - 中国银河预计2025年上半年净利润63.62 - 68.01亿元，同比增长45% - 55% [44] - 中国人寿拟减持杭州银行不超过5078.94万股，即不超过公司普通股总股本的0.70% [44] - 邮储银行拟出资100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 [47] - 杭州银行2025年半年度营业收入200.93亿元，同比增长3.89%；净利润116.62亿元，同比增长16.67% [47] - 东方财富股东沈友根询价转让股份已获全额认购 [47] 本周观点 - 银行：短期调整后估值修复逻辑不改，建议关注受益经济高景气区域、综合经营能力强、有望实现估值重塑的银行 [6][45][46] - 证券：关注中报业绩、大盘成交额、稳定币主题对行情催化，建议关注有重组预期和综合实力强的券商 [4][48] - 保险：中长期有望“资负共振”实现估值修复，建议关注NBV增速、财险保费增速领先等特征的险企 [49][50]