报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国对外关税谈判与他国陆续达成协议，中国上半年GDP稳步增长，“反内卷”政策持续发酵，市场得到提振，短期国内棉花在纺企后点价及低库存的支撑下走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头顺势移仓，近月有所回落，远月支撑偏强，在新棉上市前，国内的低库存现状仍会对棉价形成有力支撑，需关注近期进口配额政策能否落地及后续棉花去库情况，但当前在淡季需求下，终端成品库存压力仍在累积，或限制棉价上方空间，同时远月还存丰产预期，后续需关注8月中美关税如何变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [2] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补生产成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400 [2] - 卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨还可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700 [2] - 卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [2] 核心矛盾 - 短期国内棉花走势偏强，9 - 1价差走强，部分多头移仓，近月回落远月支撑偏强，新棉上市前低库存支撑棉价，需关注进口配额政策及去库情况，淡季需求下终端成品库存压力累积或限制棉价，远月有丰产预期，需关注8月中美关税变化 [3] 利多解读 - 本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [4] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [4] 利空解读 - 下游纱布厂降负态势放缓，纱线价格随棉价上涨，布厂小幅补库但坯布库存累积，终端走货不畅 [5] - 新疆新棉处于结铃期，生长进度快，整体长势良好，对新年度产量维持乐观预期 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价14115，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花05收盘价14040，今日涨跌50，涨跌幅0.36% [5] - 棉花09收盘价14170，今日涨跌10，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱01收盘价20280，今日涨跌15，涨跌幅0.07% [6] - 棉纱05收盘价20250，今日涨跌 - 100% [6] - 棉纱09收盘价20370，今日涨跌10，涨跌幅0.05% [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1379，今日涨跌 - 24 [7] - 棉花01 - 05价差75，今日涨跌0 [7] - 棉花05 - 09价差 - 130，今日涨跌40 [7] - 棉花09 - 01价差55，今日涨跌 - 40 [7] - 花纱价差价格6190，今日涨跌0 [7] - 内外棉价差价格1835，今日涨跌20 [7] - 内外纱价差价格 - 479，今日涨跌0 [7] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15549，今日涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.09% [8] - CCI 2227B价格13659，今日涨跌 - 6，涨跌幅 - 0.04% [8] - CCI 2129B价格15862，今日涨跌 - 18，涨跌幅 - 0.11% [8] - FCI Index S价格13994，今日涨跌73，涨跌幅0.52% [8] - FCI Index M价格13803，今日涨跌75，涨跌幅0.55% [8] - FCI Index L价格13519，今日涨跌53，涨跌幅0.39% [8]