报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤主力合约实现多连板，引领国内端资产走高，“雅下”工程刺激需求增量，国家能源局核查通知强化供应减量预期，焦煤内生力增强，进入涨价去库存反弹通道，价格先于基本面改善，因持仓集中度过高，建议逢低介入 [6] - 近期焦炭盘面走势弱于焦煤，受钢材盘面拖累，钢厂利润影响焦炭提涨预期，短期焦炭盘面弹性弱于焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 国家能源局综合司发布通知，核查山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿，部分煤矿企业“以量补价”超产能生产扰乱市场秩序 [5] 多空焦点 - 多方因素包括下游集中补库使焦煤库存去化、“雅下”水电工程带来基建需求增量、超产核查文件带来供应缩量预期、“反内卷”法案出台、用电高峰期相关煤种上涨、铁水高位需求有支撑 [10] - 空方因素包括钢材进入季节性淡季终端需求受限、蒙古口岸闭关结束蒙煤进口量回升 [10] 数据分析 - 炼焦煤国内产量增长放缓，蒙煤通关量回升，本周523家样本矿山开工率86.9%，日均精煤产量77.73万吨；110家样本洗煤厂开工率62.31%，日均产量52.145万吨；甘其毛都口岸通关量625455吨 [11][14] - 炼焦煤整体库存大幅去化，截至7月25日，523家样本矿山精煤库存278.44万吨去库60.63万吨，110家样本洗煤厂精煤库存175.61万吨去库15.93万吨，港口库存292.34万吨去库29.16万吨 [15] - 焦企原料补库，焦炭继续去库，截至7月25日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存985.38万吨增加56.27万吨，独立焦企焦炭库存80.12万吨去库7.43万吨 [17][18] - 钢厂原料补库幅度相对有限，截至7月25日，247家钢铁企业炼焦煤库存799.51万吨补库8.41万吨，焦炭库存639.98万吨累库0.99万吨 [21][22] - 焦炭整体产量变动不大，截至7月25日，全样本独立焦化企业产能利用率73.45%，冶金焦日均产量64.6万吨；247家钢铁企业产能利用率86.97%，焦炭日均产量47.16万吨 [24] - 铁水产量维持高位，焦炭需求存韧性，截至7月25日当周，中国焦炭消费量109万吨减少0.1万吨，247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨减少0.21万吨，高炉开工率83.46%持平 [26] - 焦炭提涨频率加快，截至7月25日当周，独立焦企吨焦平均亏损54元/吨，焦煤价格涨幅大使成本增加，焦企提涨频率加快，三轮提涨已开启，主流钢厂招标幅度50 - 55元/吨 [28] - 双焦期现价格共振上行 [30] 后市研判 - 中下游企业加大原料煤采购力度，产地部分骨架煤种涨幅超预期，港口现货可流通资源收缩，询盘及成交好转，进口蒙煤报价创新高，下游拿货情绪好转但对高价接受能力待察 [33] - 焦煤价格涨幅明显使焦企成本增加，提涨频率加快，第三轮提涨落地，下周有第四轮看涨预期，焦炭盘面受钢材端拖累，弹性弱于焦煤 [36]