报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链各环节呈现不同态势，电解铝利润较好但新增产能受限，铝材需求有增有减，库存方面国内外交易所和社库有累积但仍处相对低位，价格方面铝价有回落风险，铝合金期货价格短期小幅调整 [21][24][38][58] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：电解铝总产量波动不大、库存维持低位、美日贸易协议略好于预期、中美将展开新一轮经贸谈判 [8][10] - 空方因素：现货升水转贴水、8 月 1 号关税不确定性、高铝价仍抑制下游消费、美国制造业陷入萎缩、前期铜对新一轮关税威胁弱计价且当前摩擦有升级可能、临近重要时间节点市场情绪谨慎 [8][9][10] 数据分析 - 铝土矿：2025 年以来山西、河南铝土矿供应量收紧，1 - 6 月中国铝土矿产量 3039 万吨同比增长 9.54%，6 月产量 519.33 万吨同比增长 4.08%，山西、河南两地价格坚挺，短期国产矿价格难以下跌，后期几内亚铝土矿雨季发运问题仍有发酵空间 [13][15][16] - 氧化铝：运行产能 9300 万吨维持过剩，库存缓慢积累但厂内库存仍偏低，现货价格缓慢上升，仓单大幅下降处于低位，期货价格波动放大 [18] - 电解铝：产能利用率超 95%，新增产能受限，1 - 6 月累计产量 2169.48 万吨同比增长 2.42%，预计今年产量 4400 万吨同比增速 2.03%，下半年仍将维持 3000 元/吨以上利润 [21][24] - 铝材：6 月产量 587.4 万吨环比回升同比微增 0.7%，1 - 6 月产量 3276.8 万吨同比增加 1.3%，上半年出口量同比下滑，内需方面建筑型铝材受地产拖累，光伏、新能源汽车等需求显著增长 [28] - 加工企业：上周铝价重心回落引发下游阶段补货，加工企业平均开工率上调 0.2%至 58.8% [31] - 光伏：1 - 6 月光伏累积新增装机容量 212.21GW 同比上涨 107%，6 月新增装机容量 14.36GW 环比下降 38% [33] - 房地产：1 - 6 月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等指标均同比下降，中央加快构建房地产发展新模式 [36] - 库存：上周伦铝和沪铝库存回升，周中铝锭社库继续累积，截至 7 月 24 日电解铝库存 49.4 万吨较周一增加 1.4 万吨，库存处于相对较低水平对铝价有支撑 [38][42] - 升贴水：7 月 24 日上海物贸铝平均价升贴水 - 10 元/吨升水转为贴水，LME 铝 0 - 3 升贴水 2.26 美元/吨贴水转为升水 [44] - 废铝：采购端紧张，价格坚挺，原因包括进口受限、国内废铝增量有限但需求扩增、结构上大厂采购范围小 [47][48] - 价差：中国电解铝 A00 与再生铝合金 ADC12 现货日度价差为正且处相对高位 [51] - 原生铝合金：产能开工率较上周下降，日度完全生产成本为 20600 元/吨 [53] - 铸造合金：截至 7 月 25 日，铝合金锭社会库存 4.32 万吨较上周增加 0.6 万吨，场内库存 6.36 万吨较上周下降 0.03 万吨 [55] 后市研判 - 铝合金：废铝采购紧张价格坚挺，成本支撑较强，需求处淡季，显性隐形库存分化但维持高位，AD - AL 价差平稳运行，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [57] - 沪铝：铝价或有回落风险，下方关注 20000 整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [58]