报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据30年期、10年期、5年期、2年期主力合约周涨跌幅分别为-2.05%、-0.61%、-0.43%、-0.13%；各期限前二CTD现券周涨跌均为负 [11][12] - 国债期货行情回顾本周各期限主力合约收盘价均下跌成交量和持仓量均下降 [15][22][30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾二季度末人民币房地产贷款余额同比增长个人住房贷款余额同比下降；外资配置人民币资产总体稳定；中美将举行经贸会谈；2025年中央预算内投资基本下达；商务部将采取措施打击战略矿产走私出口；日美达成贸易协议；美国7月制造业PMI初值下降服务业和综合PMI初值上升 [33][34] 图表分析 - 价差变化本周10年和5年、10年和1年期收益率差走扩；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差分别走扩和收窄；10年期、30年期合约跨期价差分别走扩和收窄；2年、5年期合约跨期价差走扩 [42][46][52][56] - 国债期货主力持仓变化T主力合约前20持仓净多单小幅增加 [62] - 利率变化隔夜Shibor等期限利率上行DR007加权利率回升；国债现券收益率集体走弱；中美10年、30年期国债收益率差收窄 [66][70] - 央行公开市场回笼投放本周央行公开市场净投放DR007加权利率回升 [73] - 债券发行与到期本周债券发行额小于总偿还量净融资为负 [77] - 市场情绪人民币对美元中间价调升离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率和VIX指数下行；十年国债收益率和A股风险溢价上行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 操作建议权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94]