报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2][3] 报告的核心观点 - 上半年理财规模小幅增长至30.7万亿元，一季度债券市场调整拖累规模增长，随着存款降息和居民资金搬家，下半年理财规模有望持续增长，年底突破33万亿元可能性较大；封闭式产品期限进一步拉长，一年以上产品规模占比达70%，与多资产、“固收+”产品规模增加有关，小仓位增加部分权益资产成增厚收益共识；适当增加利率债和基金配置，压缩信用债和非标配置，通过交易和多资产拓展收益来源手段会持续增加，6月以来银行理财显著增加信用债ETF配置；渠道代销持续拓展，他行代销规模占比达35%，成为销售扩张核心来源，预计下半年部分城商行和农商行有望获理财子牌照，银行理财牌照扩容 [4] 报告各部分总结 理财产品 - 截至2025年6月末，194家银行机构和32家理财公司有存续理财产品，共存续产品4.18万只，存续规模30.67万亿元，较年初增加2.38%，同比增加7.53% [5] - 截至2025年6月末，1年以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品比例为72.86%，较年初增加5.71个百分点，较去年同期增加4.99个百分点 [8] - 截至2025年6月末，固定收益类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模比例达97.20%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品存续规模分别为0.77万亿元、0.07万亿元、0.02万亿元 [9] - 2025年银行理财减少对信用债、非标、权益类资产配置，对利率债、公募基金配置比例增多 [10] 理财客户 - 截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37% [14] - 截至2025年6月末，全市场有569家机构代销理财公司发行的理财产品，较年初增加7家，母行代销占比降至65%左右 [15]