核心观点 - 当前债市或震荡中枢小幅上移、区间收窄，10 年国债收益率阶段上限 1.75%-1.80%，短期交易避免追涨杀跌，长期配置可网格交易逐步加仓 [1] 周度债市观察 本周债市行情 - 7 月 21 日至 25 日权益、商品市场火热，债市承压回调，截至 25 日收盘，10 年国债活跃券收报 1.7325%，30 年国债活跃券收报 1.9475% [10] 基本逻辑与超预期冲击 - 构建包含超预期冲击的债市基本逻辑框架，以基本面为长期逻辑、资金面为短期逻辑，考虑超预期冲击因子 [11] - 2 - 3 月中旬基本面偏多资金面偏空，短期逻辑影响大，债市调整；3 月中旬 - 4 月初基本面不变、资金面转多、外生扰动偏多，国债收益率下行；7 月以来基本面和资金面稳定，权益和商品市场扰动使债市逆风但有韧性 [1][11][12] - 战略上坚定信心，看多债市是阻力小的方向；战术上灵活应对，根据投资期限选策略 [1][13] 短期债市运行区间 - 向上看，理论上限 1.80%，1.75%附近配置力量增强，形成 1.75%-1.80%强支撑区间 [2][14][15] - 向下看，理论下限 1.50%，实际下限或为 1.65%，形成 1.65%-1.70%强阻力区间，达理论低点需降息等利好催化 [2][15] 投资策略 - 避免追涨杀跌，保持平和心态，避免操作后行情反向的负面影响 [18] - 长线投资可相信基本框架，当前调整意味着投资性价比高，保险资金可对 2.0%以上超长债用网格交易法加仓 [3][18] - 短线交易当前点位接近区间上沿，可按兵不动，等 10 年国债收益率回 1.65 - 1.70%区间再做打算 [3][18] 债市资产表现 - 包含国债利率曲线、国债到期收益率、同业存单到期收益率、国开 - 国债利差、国债期货主力合约收盘价、利率互换收益率等图表 [21][24][25] 实体高频跟踪 - 包含高炉开工率、石油沥青开工率、猪肉与蔬菜平均批发价、国际原油价格、100 大中城市土地成交面积、30 大中城市商品房成交面积、一线城市周度日均地铁客运量、电影票房收入、乘用车当月日均销量、航运指数等图表 [27][34][41][44]