报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前受国内政策影响商品情绪较好，但随着情绪逐渐过热，甲醇自身基本面难以支持价格持续上行，短期或面临回调压力；后续随着情绪降温价格有回落压力；基本面来看，上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将边际走高，需求端MTO利润再度回落，传统需求处于淡季，后续将逐步转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力；目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：国内受反内卷政策影响黑色板块上涨，甲醇受情绪面影响盘面跟随上涨，但7月25号夜盘国内商品大跌，甲醇下跌超3%，情绪降温，盘面面临回调风险，且甲醇自身矛盾不支持价格单边大幅上涨，波动率高位需注意价格风险 [11] - 基本面：供应方面，国内开工83.98，环比+1.56%，开工逐步见底回升，到港17.38万吨，环比-25.66万吨，海外开工进一步回升；需求方面，港口烯烃开工79.28%，环比-0.95%，传统需求甲醛开工回落，二甲醚维稳，醋酸、氯化物、MTBE开工回升，处于淡季；估值方面，MTO利润再度回落，处于相对低位，甲醇与相关品种比价处于中高位，估值中性偏高；库存方面，港口库存72.58万吨，环比-6.44万吨，企业库存33.98万吨，环比-1.25万吨，同比相对低位，待发订单24.48万吨，环比+0.17万吨 [11] - 市场逻辑：受国内政策影响情绪较好，但情绪过热后甲醇基本面难支持价格持续上行，短期受整体商品情绪影响大，情绪降温后价格或回落，基本面看上游开工回升、企业利润好，供应压力将增大，需求端MTO利润回落、传统需求淡季，后续供增需弱，甲醇面临回调压力 [11] - 策略：观望或在高波动率下考虑卖出虚值认购期权 [11] 期现市场 - 展示甲醇期限结构、江苏甲醇价格、甲醇09基差、甲醇9 - 1价差等图表，数据来源为WIND、五矿期货研究中心 [20] 利润和库存 - 原料端价格：煤炭价格企稳回升 [31] - 生产利润：企业利润依旧较好 [39] - 地区库存：企业库存同比低位 [43] 供给端 - 产能：2025年西北有多套甲醇装置投产，合计产能745万吨 [51] - 上游产量&开工率：开工继续回落，但后续预计逐步见底 [53] - 进口量：展示进口数量及推演、伊朗、阿曼、沙特进口量等图表 [59] - 到港量：展示华东、华南、中国甲醇到港量图表 [68] - 国际价差：展示进口利润、中国与东南亚、美湾、欧洲价差等图表 [70] - 地区价差：港口回落，地区价差修复 [72] - 国内运费：展示甲醇不同运输路线运费图表 [81] 需求端 - 需求推演：展示消费量、期末库存、烯烃开工率、江浙MTO开工、相关企业利润等图表 [85][87] - PP各工艺生产利润：展示PP油制、煤制、PDH制、外采丙烯制生产毛利图表 [89] - 下游库存：下游原料库存高位 [104] - 相关品种比价：甲醇估值相对偏高 [107] 期权相关 - 甲醇期权：展示甲醇期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR图表 [112] - 甲醇期权隐含波动率：快速走高 [114] 产业结构图 展示甲醇产业链、甲醇研究框架分析思维导图图表 [117][119]